浅谈上市公司估值MicrosoftWord文档.pdfVIP

闲谈上市公司的估值 公司的估值， 是股票市场上一门最为复杂的学问， 管中窥豹的效果可想而知； 因此， 这 篇只是一点学习体会，文字的思路散漫而自由，属于坐论的闲帖。 在公司估值之前，基础的依据是看报表。 经过资本市场多年的发展和制度的变迁， 如今上市公司报表已经分由中报、 年报和季报 组成， 一年当中共有四份翔实的报表； 当然， 其中如果涉及到公司再融资， 其报表数量会更 多。 或许有人会说，报表无用！ 的确，报表只是企业行为记录的一种方式， 存在着许多技术手段： 除了你想看的看不到， 不想看的一大堆， 还存在决定企业价值的许多因素都在会计报表中漏记， 少记， 无记录， 或 干脆反向记录。 比如卓有成效的营销， 使无形资产大幅增加， 增加了企业的长期价值， 报表中记录为费 用抵消了， 比如专利权， 有的专利权是核心竞争优势， 报表中记录的是取得成本， 商誉的摊 消，有的商誉明明是日益增长， 在报表中却是每年减少， 记入费用摊消， 相反的情况是有的 企业通过各种方式积累了大量的隐形资产。大家熟知的无形资产地皮就是按取得成本记入 的。 而目前企业评估中， 有形资产的重要性往往不如无形资产重要， 例如客户资源， 专利权， 商标， 技术研发能力， 高素质的人力资源等等重要性要比有形资产重要的多， 所以不要拘泥 于报表中， 那样是得不出企业是否有价值的结论的， 这就要求全面了解企业的运营情况。 要 辨正全面的看。 相信随着市场制度的完善， 虚构报表的数量公司日益减少， 公正和公平性在公司报表中 会得到一定的体现。 （对于报表是否存在虚构性， 对于专业的投资者而言， 还是可以通过一 些其他途径窥得端倪的。） 然而， 对于一些静态的数值而言， 反应的更多是只是现状及以往经营历史的总结， 要善 于用动态的眼光去挖掘和剖析其前景，这对一项投资决议的影响深远。 比如，要考虑以下几个常见的估值陷阱问题！ 问题一：扩大生产能力，新品上市，企业价值一定增加吗？ 不一定！在供过于求的市场，如果投入太过分，销售跟不上，不能适应需求，未必会产 生效益， 极端的是项目上马， 收益还赶不上资本的折旧成本， 还占用了大量的资源， 新产品 销路打不开，或推销成本过高是一样的。 问题二：产品价格上涨，企业价值一定增加吗？ 不一定， 高毛利是非常有诱惑力的， 长期来看行业上游如果不存在瓶颈或壁垒的话， 行 业内部一定会竞相扩产， 几年的好日子下来， 大家就要为过剩的生产能力头疼了， 企业利润 上涨和下滑都是飞速的， 尤其是固定成本高的企业。 不稳定的现金流预期对企业长期价值的 影响是负面的，这就是周期类的公司股票 PE 都很低的原因。 问题三：企业研发投入很高，不断有新产品上市，价值一定增长吗？ 未必， 要看是否形成独有的竞争力， 技术变化越来越快， 尤其技术投入在一个错误的方 向上， 巨额的投入有可能形成沉没成本。 不能产生效益， 有的企业根本不申请专利， 是因为 本身处于一个变动迅速的行业， 两年前的技术现在已无价值。 还不如内部保密来得有效。 不 过不投入肯定没有持续竞争力，