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美联储启动缩表进程 全球货币政策走向趋同 研发部 余潜 事件： 美国当地时间 9 月 20 日（北京时间 9 月 21 日凌晨），美国联邦公开市场委 员会（ FOMC ）召开了 9 月份的议息会议，会后发布决议：暂时保持 1%-1.25% 的联邦基金利率目标区间不变，同时将按照 6 月份议息会议决议中公布的计划， 从今年 10 月份开始逐步缩减其高达 4.5 万亿美元的资产负债表， 并将在 10 月 13 日宣布抵押贷款支持证券（ MBS ）再投资的初始上限。这一决议的公布，基本 兑现了市场此前对 10 月份将启动缩表进程的预期， 这也将是自 2008 年金融危机 之后美联储的首次缩减资产负债表的行动，具有历史性的意义。 缩表的背景、进程及其方式： 所谓缩表，即是中央银行缩减资产负债表的行为。 2008 年金融危机爆发之 后，美联储为了阻止危机的进一步蔓延， 刺激美国宏观经济增长， 不仅将联邦基 准利率降至超低水平， 也通过量化宽松货币政策大量购买了美国国债和机构抵押 贷款支持证券，从而直接导致美联储的资产负债表规模从金融危机前的 9000 亿 美元膨胀至目前的约 4.5 万亿美元，增长了 400%。尽管美联储自 2014 年起就已 不再新增额度用于购买债券， 但是由于到期债券的循环再投资， 资产负债表的规 模一直保持在目前的高位水平。 当前，美国经济已稳步复苏， 美联储也开始步入相对稳定的加息周期， 在此 背景下，缩减庞大的资产负债表变得切实可行。 美联储曾在 6 月份的议息会议决 议中列出缩表进程计划，即 2017 年四季度缩减 300 亿美元（其中国债 180 亿， MBS120 亿），2018 年全年缩减 4200 亿美元 （其中国债2520 亿，MBS1680 亿）,2019 年及之后每年缩减 6000 亿美元（其中国债 3600 亿，MBS2400 亿），直至美联储 认为资产附表规模达到合理水平为止 1 。 从缩表方式上来看， 美联储此次缩表将采取渐进被动的方式进行， 即让所有 相关债券资产自动到期后不再继续投资， 而不是主动或者一次性的出售现有资产。 这将留给市场较为充裕的时间来缓解流动性逐步收紧所带来的冲击， 有利于稳定 市场情绪。 1 美联储未公布资产负债表的最终合理规模，只是宽泛地定性指出： “最终的资产负债表规模将大幅低于当 前水平，但高于危机前的水平” 。 市场反应： 由于市场此前对此次议息会议决议中的主要内容已有较为充分的预期， 所以 全球市场整体反应较为稳健， 并未出现恐慌情绪， 仅美国国内部分指标出现一定 程度波动。 美联储会议声明发布后， 美股三大指数均出现一波下跌行情， 而后跌 幅又迅速收窄，甚至开始反弹回升。截至 20 日收盘，道琼斯指数和标普 500 分 别收报 22412.59 点和 2508.24 点，各自上涨 0.19%和 0.06%，而纳斯达克指数则 小幅下跌 0.08%至 6456.04 点。美国国