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1、经济利润的概念 　　?经济利润是指经济学家所持的利润概念。经济利润不同于会计利润。 　　?（?1）经济收入：收入?=期末财产－期初财产 　　?（?2）经济成本：不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。 　　?（?3）经济利润：是用税后经营利润减去企业的全部资本费用。 　　 经济利润?=税后净利润－股权费用 　　 =税后经营营利润－税后利息－股权费用 　　 =税后经营利润－全部资本费用 　　 =期初投资资本?×投资资本回报率－期初投资资本 ×加权平均资本 成本 　　 =期初投资资本?×（投资资本回报率－加权平均资本成本） 　　2、价值评估的经济利润模型 　　?（?1）公式：企业价值等于期初投资资本加上经济利润的现值。 　　 企业实体价值?=期初投资资本?+经济利润现值 　　?注意：?公式中的投资资本是指企业在经营中投入的现金：全部投资资本 =所 有者权益?+净债务?=（流动资产－经营流动负债）??+（长期资产净值－经营长期负 债）。 　　?（?2）优点： 　　①经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，但是经济利润具有可 以计量单一年份价值增加的优点，而自由现金流量法却做不到。 　　②经济利润之所以受到重视，关键是它把投资决策必需的折现现金流量法与业 绩考核必需的权责发生制统一起来了。 企业价值评估的现金流量折现法（通常也称之为收益法）是基于预期未来现金流量和贴现 率的估价方法，它根据企业未来的预期收益，通过收益还原（或称为资本化处理）来估测 企业的价值。长期以来，现金流量折现法是最典型和最重要的一种评估方法，已成为企业 价值评估的主流方法。在应用中，现金流量折现法有许多途径，但主要有企业折现现金流 量模型（enterprise?discounted?cash?flow?model）和经济利润模型（economic?profit model）两种，其中企业折现现金流量模型在实践中运用最广。但经济利润模型也日渐普及， 它的优势在于能突出地显示公司是否在赚回其资本成本。我国在利用收益法评估企业价值 实践中，主要是利用企业折现现金流量模型模型，经济利润模型很少使用。本文将探讨经 济利润模型在我国企业价值评估实践中的作用，以及对经济利润模型进行变形，使之能更 便捷地评估企业价值。?(共?2?页) 关键词：企业价值评估,经济利润模型,折现现金流量模型,应用,现金流量折现法,收益法评 估,未来现金流量,价值实践,资本化处理,估价方法 教材谈到“经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的”，为什么? 经济利润估价模型的基本原理是：企业价值＝投资资本十预计经济利润现值。 公式中的投资资本是指企业在经营中投入的现金，相当于评估时点投入的现金，是评估基 准时间的企业价值。预计经济利润现值，是以加权平均资本成本为折现率所计算的未来经 济利润的现值之和。由此可以看出，经济利润模型与现金流量折现模型所测算的企业价值 都是未来“收益”的现值之和，只不过经济利润模型的收益是“经济利润”，而现金流量折现 模型的收益是“实体现金流量”。 经济利润估价模型与现金流量折现模型一样，也可以分为永续增长模型、两阶段增长模型 和三阶段增长模型，其计算思路完全一致。只不过在计算企业价值时，经济利润估价模型 要加上投资资本。即：企业总价值＝期初投资资本+预测期经济利润现值十后续期经济利 润现值。 很多企业在定目标时，定的是销售额或市场占有率而不是利润。在旧经济时代，有了市场 占有率，利润就会接踵而来。但在新经济时代，拥有市场份额，并不能带来预期的利润。 相反，对市场份额的热切需求，反而是导致企业进入无利润区的最大根源，中国企业的资 产利用率普遍不高，赢利水平不到国外企业的?30%，企业采购成本偏高，财务融资成本偏 大，库存积压资金极大，应收帐款问题严重，以及价格损失过大。这些，使企业流失了大 量利润。所以，当我们考虑企业发展时，可以这样问自己，我们是努力争取市场份额，还 是获取利润；我拥有的市场份额是带来了利润与活力，还是导致了亏损与停滞。 　　我们必须先明白利润区在哪里，并在那里获得市场份额，没有清楚地意识到利润区的 分布以及如何设计赢利模式来捕捉利润，公司将不会赢利。在新经济秩序中，永恒利润区 将不再存在，任何行业都会出现无利润区。并且，我们还发现：产品同质化、营销同质化 等问题一直以来解决不了，就是因为赢利模式的同质化。 　　利润存于何处？昨天我们回答的是：利润正伴随着市场份额最高的企业；今天回答的 是，利润正伴随着良好经营模式的企业。这些模式面向恰当的客户，有很高的利润率。 　　其实只要掌握合适的方法，许多企业在现有的经营基础上，均有巨大的利润提升空间！ 我们的一项研究表明，中国?80%有规模的企业，在现有规模上普遍具有增加?30%—50%利