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C1CC 中国国际金融有限公司 CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION LIMITED 2008年7月22日 无评级 银行 宁波银行 宁波银行（002142/10.3元） 继续关注资产质量走势 11 中金容司研理部 分析员：毛军华 maojh@ 罗 景 luojing@ 范艳于革 fanjulia@ (8610) 6505 1166 08,07 08,07 08,06 08,05 08,04 08? 03 08,02 08,2 07L2 07L1 07二0 07,09 07,08 07,07 主要财务指标和股票信息 （人民币，百万元） 2006A 2007A 2008E 2009E 营业收入 1,601 2,244 3,116 3,755 (+/?) 30J % 40.2% 38.9% 20.5% 拨备前利润 898 1,282 1,758 2,070 (+/?丿 30.3% ￥2.7% 37.1% 17.7% 净利润 632 951 1,415 1,646 (+/?丿 33.9% 50.5% 48.8% 16.4% 毎股收益（人民币） 0.31 0.38 0.57 0.66 每股净资产（人民币） 1.56 3.21 3.57 4.04 每股分红（人民币） 0.10 0.20 0.20 0.23 净资产收益率（％） 23.5 17.0 16.7 17.3 市盈率 33.4 27.1 18.2 15.6 市净率 6.61 3.21 2.88 2.55 分红收益率（％） 1.0 1.9 1.9 2.2 当仙股价 人民币1（）.3 股栗代码 002142.CH 日成交量（百万股〉 42 52周最高价/最低价 人民币32.16/9.31 发行股数（百万股〉 2,50（） 其中：流通股（百万股） 450 主要股东（持股比例） 宁波市财政局（10.80%） 52周股价农现 180旳宇波银行 资料來源:公词资料、彭轉资讯、中金公司研究部  要点： 宁波银行08上半年净利润同比增长91%至7.3亿元, 超出我们预期约10% O 中报亮丽，各项经营指标均呈现良好的发展趋势： 资产规模快速扩张：贷款余额较年初增长20%, 按照央行指导的贷款发放进度测算，宁波银行全 年贷款增速将达到30%,信贷额度108亿元。 实际净息弟环比小幅上升：2季度净息差（按照 期初期末余额计算）达到3.49%,与1季度持平。 虽然口均余额的贷款收益率达到8.12%,但是资 金成本的快速上升抵消了资产收益率的提升，主 要原因是1）活期存款占比下滑4个百分点；2） 宁波银行与邮储做了较多的买入返住业务以获 取国债利息免税收益，而这部分资金來源丁?同业 负债，因此拉高了资金成本。实际上，若剔除与 邮储的买入返售业务，宁波银行的净息差应环比 小幅上升。 手续费收入增长强劲：受益于银行卡和国际结算 业务的迅速发展，净手续费收入同比增长160%。 有效税率大幅下降：买入返售业务规模上升增加 了免税利息收入，使宁波银行上半年有效税率大 幅下降至9%。 资产质量保持平毕…宁波银行的不艮贷款余额较年 初增加4400万元，不良率上升4bp至0.40%。关注类 贷款占比下降1.27个百分点，但是逾期贷款余额增加 3600万元。经过沟通，我们了解到宁波银行期内没有 核销，新增的不良贷款较为分散，每笔金额均较小， 风险仍在可控范围内。此外，上半年各类贷款迁徙率 —均较07年下降，显示较好的资产质虽变动超势。—— …但是未來面临挑战。宁波银行以屮小企业客户为主， 抵御宏观经济波动的能力相对较弱。虽然公司具备- 定的客户选择能力（当地企业20余力家，授信客户仅 8300家），但是在货币政策从紧、企业资金H益紧张 不报?吉屮的佑忌均来函J?已公卄的贸科，找公町刈逑阻厉忌的准确性及冗幣性个件任何探证。报吉屮的佑忌或旳农达的总见开个也I成旳还H好头买的出或征找公诃及具丿九同天联机也I对诞余苻TH枚 吿中提钊的公可所发行的址券头?1并进行交如 还可能为这些公可提供或争取撮供投俗做行业务fli务.木报告亦可山中国BI际金融（香港）右屉公可和/戒中国国血仝购杏港址券仃限公可于?吞港捉供°木报 告的板权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式豆制.刊好、发表或引用. cicc 的环境卞，公司亦坦承面临较大的经营压力。基于其 独特的脅户结构，宁波银行或许是我们监测屮国银行 业资产质量变动趋势的有效标杆，需密切关注。 上调08、09年盈利预测12%和3%,预计08、09年 净利润分别增长49%和16%o主要由于我们上调了净 息差和中间业务收入假设。 暂不给予投资评级。宁波银行在中小企业贷款业务上 拥冇独特的优势，但是其风险管理没右经过经济周期 波动