资产组合与风险.pptxVIP

资产组合与风险;第一节 分散化与资产组合风险;如果我们分散投资于更多的证券，将能继续分散对特定公司有影响的因素，资产组合的收益离散性将进一步下降。但是，最终我们并不能通过大量股票的资产组合把所有风险都规避掉，因为所有的证券最终还会受到共同的宏观经济因素的影响。例如，如果所有的股票都会受到经济周期的影响，我们就不能避免经济周期风险，不管我们持有多少股票。;当所有的风险都是对特定公司有影响时，如图1a)所示，分散化就可以把风险降至任意低的水平。原因是所有风险来源都是独立的，任何一种风险来源的暴露可以降低至可忽略的水平。由于独立的风险来源使风险降低至一个很低的水平，有时被称为保险原则（insurance principle），因为保险公司通过向具有独立风险来源的不同客户开出许多保单，每个保单只占保险公司总资产组合的一小部分，用这种分散化的方法达到降低风险的目的。;当共同的风险来源影响所有的公司时，即便是最充分的分散化亦不能消除风险。在图8 - 1 b )中，资产组合的标准方差随着证券的增加而下降，但是，它不能降至零。在最充分分散条件下还保存的风险是市场风险（market risk），它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为系统风险（ systematic risk ） 或不可分散的风险（no diversifiable risk）。相反，那些可被分散化消除的风险被称为独特风险（uni