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信息支撑我前行 当下资本市场低迷的深层原因需要从资本市场的外部宏观 环境、政策因素和资本市场内部机制的角度进行深层次解读。 宏观背景因素 去年和今年的经济运行中不确定 的因素悄然增加。总需求的增大和总供给的减少加大了通货膨 胀的压力。而经济的过快增长股市的泡沫隐患加上连续的从紧 货币政策在一系列国际、国内不利因素的冲击下股市走低则在 意料的范围之内。 总需求方面 近年来经济过快增长存在着经济由过快向过 热转变的风险。从经济运行的实际情况来看存在着增长速度偏 快和物价涨幅偏大的问题。经济增长速度创 12 年新高。自 20__年以来 GDP增长速度连续 4 年一直保持在 10%以上并且呈 逐年加速态势。 20__年 1 季度达 11.1%2 季度达 11.9%3 季度达 11.5%其中第 2 季度 GDP增速高达 11.9%创 1995 年以来 50 个 季度的最高。中央政府对大规模铁路建设等方面的投资需求包 括地方政府对大规模地铁建设等方面的投资需求均不可忽视。 另外企业的投资也继续增长。 总供给方面由于物价的结构性上涨存在着向明显通货膨胀 演变的危险。再加上国际原料、油价的不断上涨国内生产成本 第 1 页 共 9 页 进一步加大。今年一季度居民消费价格指数 CPI 同比上涨达到 8%创 1996 年以来的新高。在此之前 20__年 CPI 全年上涨 4.8% 。消费物价上涨主要是两类商品价格上涨。一类是农产 品、副食品价格的上涨一类是资源类商品如石油、煤炭等价格 的上涨。同时这也有国际市场食品价格和资源类产品价格上涨 向我国传导的因素。国内生产成本进一步加大总供给出现下降 的趋势。 资本市场的繁荣 包括流动性过剩问题、资产价格普遍上 涨、股市存在较大的泡沫隐患等问题。数据显示今年 3 月份热 钱规模为 123.6 亿美元而 4 月份则高达 501.6 亿美元而在去年 一年中最高的 4 月份才有 316 亿美元。外商固定资产投资在减 少这可能意味着一部分来到国内的资金仅仅投向资本市场。前 期资产价格普遍上涨经济泡沫化风险日益增大。在股市近期走 低之前资产价格持续上涨尤其是股价暴涨。资产价格的过快上 涨会引起股市泡沫、房地产泡沫进而产生泡沫经济。中国股市 近两年来持续上涨了 4 倍多而日本当年泡沫经济时期是 5 年中 上涨了 3 倍多。 从紧的货币政策因素 由于通货膨胀压力加大中 央经济工作会议明确提出 20__年宏观调控的首要任务是防止 经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显 的通货膨胀。近年来由于全球流动性过剩的影响特别是我国工 第 2 页 共 9 页 业化、城镇化进程中必然出现的诸多矛盾的相互作用我国流动 性过剩问题日益凸现。资料显示截至 20__年 9 月底外汇储备 超过 1.4 万亿美元广义货币供应量（ M2）已达 39.3 万亿人民 币。在流动性过剩等因素作用下从 20__年 5 月开始国内居民 消费价格指数大幅、持续攀升。今年 3 月份热钱规模为 123.6 亿