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高送转股中的“除权日效应”研究（一） 高送转股中的“除权日效应”研究(一) 【摘要】在中国资本市场不断发展的过程中，“高送转”一直是资本市场上经久不衰的话题。本文采用事件研究法对深圳主板上市的公司进行了研究，以高送转股的除权日前后30个交易日为窗口，研究发现提前买入高送转的股票确实可以获得超额收益。同时对数据分成了四个阶段，研究了这种“除权日效应”是否一直存在，而且经历了怎样的变化。研究发现，除权日效应经历了四个阶段，每个阶段都呈现了不同的特征。 【关键词】高送转股；除权日；事件研究 一、引言 中国的资本市场从无到有，走过了将近二十年的时间，每年上市公司的年报公布的密集期，许多高送转的股票浮出水面。高送转股指上市公司每股送股（或者转股）达到0.5股以上的股票。对高送转股的炒作，常有的说法是“利好之后就是利空”，甚至有的股票在除权日之后，股价出现了大幅的下跌。从会计理论角度来说，股票股利并不会改变投资者所占公司的股份比例。从这个角度提出疑问，本文希望通过对除权日前后的股价变动来揭示市场上对高送转股的炒作行为，是否真的能够获得超额收益率；这种现象是否从资本市场成立之初就存在；如果可以获得超额收益率，那么操作策略是什么？ 国外关于股票股利与股票价格之间的关系主要是从BallandBrown（1968）开始，他们认为股票累计平均超额收益率与公司的盈余符号（