苯乙烯季报：成“苯”定价-20210930-天风期货.pdf

朱一帆 从业资格证号：F3071010 审核：肖兰兰 研究助理：卢安琪 投资咨询证号：Z0015188 投资咨询证号：Z0013951 从业资格证号： 天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格 ◼ 整体上看，苯乙烯Q3整体呈成本定价格局，Q4将继续随纯苯价格波动，苯乙烯-纯苯价差扩大时，可做空利润。 ◼ 国内：限电限产政策Q4预计会持续影响苯乙烯供需，但力度相较九月下旬变小。在限电限产政策下，苯乙烯供给和需求两端同时趋弱， 纯苯需求端受影响更大，导致纯苯价格下降，进而拉低苯乙烯价格。同时，因双控影响，新装置投产不确定性加大。在2021年Q4 ，苯乙 烯方面还有洛阳石化12万吨装置、万华化学65万吨装置和利华益72万吨装置未投，下游方面还有青岛见龙20万吨EPS装置和山东道尔、 山东岚化和山东玉皇共40万吨装置未投。 ◼ 苯乙烯非一体化持续亏损，利润被纯苯端以及下游侵占。供给端，苯乙烯自身投产进度快于上下游，利润被双边同时挤压。需求端，下 游市场整体缺乏动力，终端需求疲软。金九银十旺季不及预期，ABS检修集中在九月，叠加双控政策扰动，需求端缺少驱动。成本方面， 纯苯Q4供需较Q3稍显宽松，但整体仍偏紧，为苯乙烯提供支撑。此外，在全球能源紧缺的背景下，原油价格上涨也会给纯苯及苯乙烯价 格带来支撑。 ◼ 进出口：Q3我国纯苯进口增多，苯乙烯出口减少，纯苯-苯乙烯生产环节往国内转移，预计Q4该趋势持续，纯苯进口可能存在持续放量。 同时，需要关注美国飓风等极端天气带来的全球供需格局变化。 ◼ 风险提示：纯苯和原油波动；装置投产变动；双控政策。 ◼ 2021年上半年，美国寒潮和海外装置集中检修抬升苯乙烯全球价格，苯乙烯进口依存度由18%降至8%。 ◼ 2021年下半年，矛盾聚集在纯苯身上。因纯苯供需紧张以及苯乙烯新产能大量投放，苯乙烯由供需定价转向成本定价，预计四季度维持成本定价。 数据来源：天风期货研究所 hVaYmZaYaXnXoPsQmPaQ9R7NtRrRtRnMiNrQoOfQmMwP8OpOtMMYsOnMvPrNtM 2021年纯苯产业链投产计划 2021年纯苯产业链有效产能累计同比增速 装置 产能 纯苯需求 日期 纯苯 苯乙烯 己内酰胺 苯酚 己二酸 苯胺 浙江石化 127 2021年1月 6.6% 19% 9.6% 37% 7.8% 2.9% 纯苯 东明石化 5 -146 2021年2月 4.8% 14% 7.8% 35% 9.5% 1.2% 古雷石化 14 2021年3月 5.4% 14% 8.4% 35% 11% 1.8% 安徽嘉玺 35 2021年4月 5.7% 15% 8.7% 36% 12% 2.0% 中海壳牌 70 2021年5月 5.8% 17% 8.9% 36% 11% 2.2% 中化泉州 45 2021年6月 5.9% 18% 9.1% 36% 10% 2.3%