策略·掘金月报：9月唯高股息胜出-20211013-东吴证券.pdf

证券研究报告 ·策略研究 ·策略月评 9月唯高股息胜出 ——东吴策略·掘金月报 证券分析师 ：姚佩 证券分析师 ：邢妍姝 执业证书编号：S0600521030001 执业证书编号：S0600520090005 邮箱：yaopei@ 邮箱：xingys@ 2021年10月13 日 9月策略组合表现综述 • 震荡行情下机构未能跑赢市场。9月市场经历上半月的修复后，下半月随着经济数据仍 疲弱、恒大事件扰动、节前资金避险离场等因素影响而持续走弱。上证综指全月微涨 0.7%，主动偏股型公募基金平均收益率-0.4%，机构未能跑赢市场整体。东吴策略构建 的成长和价值组合中，仅高股息组合跑赢。 • 弱势市场下，高股息策略表现占优。一般而言，市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整 期，例如2011-2013、2016-2019年，高股息策略发挥“熊市保护伞”特性，超额收益明 显。8月以来政策导向叠加市场整体防御情绪较强，以招商蛇口、华电国际、中国神华 为代表的高股息个股涨幅明显。 • 成长型策略连续两月失利。9月东吴成长策略中仅十倍股基金经理组合与万得全A 收益 持平，其余组合均跑输市场整体。成长板块连续两月跑输，主要原因在于前期上涨后 的估值已隐含未来2-3年极乐观的盈利预期，后续估值提升有赖流动性的进一步宽松。 • 风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境 下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 各类组合及股票池构建 • 成长型策略1：次新股（不变脸的次新量化次新）。适用环境：小市值占优，此外震 荡市中，量化次新策略组合表现更优。9月最强个股：汉嘉设计、明阳智能；三峰环 境，圣元环保。 • 成长型策略2：十倍股（个股组合基金经理组合）。个股组合适用环境：市场整体持 续上涨；基金经理组合适用环境：大市值占优，2016年后超额收益持续上行 。9月健帆 生物、三星医疗；胜宏科技、中材科技涨幅居前。 • 价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期。9月最强个 股：招商蛇口、保利地产。 • 价值型策略2：低估值（PEGPB-ROE ）。PEG策略优化，适用环境：市场整体上 行，小市值占优时表现相对更好；PB-ROE适用环境：熊市或者震荡市。9月最强个 股：长青集团、舍得酒业；恒润股份、名臣健康。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 四类掘金组合历史收益  近1月占优：高股息组合超额收益（较万得全A ，下同）10%，十倍股基金经理组合0。  近3月占优：高股息组合超额收益5% ，PB-ROE组合4%。  近3年占优：十倍股基金经理组合超额收益42% ，不变脸次新组合超额收益15%。  近10年占优：十倍股个股组合超额收益297% ，量化次新组合229%。 四类掘金组合收益率统计（截至2021/9/30 ） 成长型策略 价值型策略