煤炭行业2021年投资策略和分析报告：繁花似锦，烈火烹油.pdfVIP

[Table_Author] [Table_Title1] 煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 繁花似锦，烈火烹油——煤炭行业2021 年 度中期投资策略 [Table_Summary] ⚫ 双面供给：短期放量困难，长期规划增量 近年来，我国各煤种产量基本稳定，其中动力煤资源广阔，主要集中在我国内蒙古、山 西、陕西地区，而焦煤中作为“骨架煤”的主焦煤和1/3 焦等在我国则相对稀缺，山西 一省几乎占我国“骨架煤”资源的一半左右。当前我国煤炭供给长短期矛盾凸出：一方 [Table_Invest] 报告日期 2021-06-15 面，煤矿安监趋严叠加澳煤进口限制加剧了短期的供给不足，而另一方面，各省“十四 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 五”规划中产能仍在放量，按照煤炭工业协会的总体预计，十四五期间的原煤产量增长 应为2 亿吨左右。但是从结构上看，我们发现炼焦煤或将在长期、短期均比动力煤供给 行业内重点公司推荐 形势更严峻：短期来看，虽然动力煤下游需求良好，但由于动力煤资源广阔、可替代性 公司代码 公司名称 投资评级 强、电厂长协煤占比高，因此动力煤供给弹性更大；而焦煤资源相对稀缺，安监趋严省 600395 盘江股份 买入 份山东、山西又拥有不可或缺的主焦和配煤资源，因此在“澳煤进口限制”暂不放开下， 600985 淮北矿业 买入 焦煤供需矛盾或将比动力煤更加严峻。而长期来看，当前产能扩张较大的省份煤种结构 601666 平煤股份 增持 主要以动力煤为主，比如内蒙古等，而焦煤资源丰富的省份比如山西、山东产量在十四 000983 山西焦煤 买入 五期间均有所限制，因此从长期看，焦煤供给形势或比动力煤更加严峻。 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12 个月) ⚫ 双面需求：短期繁花似锦，长期政策压顶 煤炭与消费用燃料 沪深300指数 当前需求的短期与长期同样存在矛盾。短期来看，受国内疫情总体控制良好影响，煤炭 79% 61% 行业作为顺周期、低估值行业复苏逻辑显著：动力煤方面，受低基数、水电出力或有不 43% 足叠加可能出现的高温天气影响，我国电煤需求或将高增；炼焦煤方面，由于唐山限产 26% 8% 对焦煤需求影响有限，叠加今年新增焦化产能逐渐投产，前期压制焦煤需求的因素或将 -10% 2020-6 2020-9 2020-12 2021-3 2021-6 释放。然而“碳中和”给煤炭的长期需求带来压制：为实现“减排”，煤炭消费大概率面 资料来源：Wind 临压缩。而我们通过进一步分析焦煤和动力煤的需求发现，从长期看，由于钢铁行业中 焦煤原料相对稀缺，而火电装机或面临清洁能源的持续替代压力，因此长期焦煤需求韧 相关研究 • 《需求旺盛下库存缺口显著，煤价延