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公司理财 ;主要内容一、财务管理的基本理念二、筹资的资本成本三、资本结构与财务杠杆四、投资项目的财务评价五、企业业绩评价;一、财务管理的基本理念;
财务 finance 的含义
按照权威的《Glenn G. Munn 银行与金融全书》的解释, finance 有几个含义:
(1)通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重建及其扩展营业所需要的资金; business finance
(2)关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等理论与实务的总称,金融经济学(finance economics ) 的含义;
(3)通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资金,一 般称为财政(public finance) ;财务管理的基本内容; 2、财务管理的目标
理论与现实中争议较大,我国从92年开始探讨先后有十多种观点,如
产值最大化 资本成本最小化
利润最大化 经济效益最大化
净现值最大化 现金股利最大化
股东财富最大化 资金运动合理化
企业价值最大化 长期资本增值最大化
社会效益最大化 净资产收益率最大化
; 利润最大化
西方微观经济学基础,在理论和实践中一直占主导地位, 是20世纪50年代以前普遍认可的观点,但受到现代财务理论的冲击和批判
绝对数、容易计量
没有体现投入与产出的关系
没有考虑资金时间价值
忽略了收益与风险的关系
对企业经营者缺乏激励作用
容易导致短期行为,对企业战略发展不利 ;股东财富最大化;企业价值最大化;3、财务估价;关于利息率i;4、风险与收益的权衡;二、筹资的资本成本; ;加权平均资本成本与边际资本成本
资本成本的理性选择与现实选择
由小到大排列为:银行借款、发行债券、优先股、普通股
国外现实次序为:内部融资、发行债券、优先股、普通股
我国为银行借款、普通股、发行债券
资本成本与企业价值的关系
一般认为资本成本越低,企业价值越大;三、资本结构与财务杠杆;均衡理论下:资本结构与资本成本;3、影响资本结构的因素
国别因素、行业因素、税率和利率、股东和经理的态度、债权人态度、企业的成长性、综合财务状况、企??资产的担保价值
融资规模对资本加权成本的影响
不同国家间的资本结构差异较大,据统计(1995),美国、日本、德国、加拿大、法国和意大利等主要经济大国,其平均的负债比率分别为:48%、72%、49%、45%、58%、59%。
不同行业间的资本结构也相差较大,研究发现,未来投资机会大的高增长型行业,如制药、电子等,其负债水平趋于较低,盈利越高的行业其负债率越低。;管理者偏好理论及效应:顺序筹资理论;4、资本结构管理的分析思路;(3)最佳资本结构的确定受公司面临的经营风险的影响,对于经营风险较高的企业,保持适度或较低的负债比率和财务风险也许是必要而可行的。
(4)当公司试图改变其资本结构时,这种改变事实上是在向市场及投资者提供关于公司未来发展、未来收益及其公司市场价值的一种(组)信号,信号的潜在作用与反作用不能低估,公司管理与决策当局必须谨慎从事。;5、资本结构决策与财务风险; 总资产报酬率(ROA);净资产收益率(ROE);资金 100 100 100 100 100 100
全自有 自有50 自有90 自有50 自有50 自有40
借入50 借入40 借入30 借入40
自然融资10 自然融资10 自然融资20 自然融资20
利润 20 15 20 16 17 16
所得税 8 6 8 6.4 6.8 6.4
净利润 12 15 12 9.6 10.2 9.6
ROA
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