VaR在汇率风险度量中的应用.doc

PAGE PAGE 44 VaR在汇率风险度量中的应用 摘要：本文以人民币汇率风险为切入点，根据人民币汇率收益率序列的特点，重点采用历史模拟法对外汇风险进行实证度量。通过对人民币汇率收益率序列进行平稳性检验、正态性检验和异方差检验，综合证明了我国具备使用VaR模型度量汇率风险的前提条件；正态性和异方差检验表明，人民币汇率波动具有尖峰厚尾的特征。运用基本历史模拟法对人民币汇率风险进行实证度量，并推广该种方法对观测值设定权重和更新每日波动率，通过对外汇市场的非静态性质进行调整，从而提高VaR估计的精确度。最后提出后续研究的建议，为我国外汇风险管理提供更有价值的参考。 关键词：汇率风险；VaR度量方法；历史模拟法；GARCH模型 Value-at-Risk in the Application of Foreign Exchange Risk Abstract: In this paper, I have taken the RMB exchange rate risk as a breakthrough point. According to the features of FX return of RMB series, I’ve focused on using historical simulation to measure FX risk. Through stationary test, normality test as well as heteroscedasticity test of exchange rate return series of RMB, proving that our country has the premise of using VaR model to measure the exchange rate risk. While, normality and heteroscedasticity test shows that the RMB exchange rate has a leptokurtic. Then, use the basic historical simulation method to empirically measure the RMB FX risk. After that, setting the weight of the FX return observations and updating daily rate of volatility. I want to improve the accuracy of Value-at-Risk estimates by adjusting the nonstationary of the foreign exchange market. Ultimately, I have come to conclusion with recommendations for the further research, in order to provide more value for our FX risk management. Keywords: FX risk; measures of Value-at Risk; historical simulation; GARCH models 一、引言研究背景与意义定量风险管理方法已逐渐成为金融界的研究焦点。VaR作为一种用于测量与控制金融风险的量化工具，得到了业界的广泛认可。 2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。在汇率市场化的发展进程中，人民币汇率波幅扩大，不确定性增强，给金融机构在抵御风险的能力上提出了更高的要求，使外汇市场参与者面临的汇率风险日益增大。 该选题的意义是：重点运用历史模拟法度量外汇资产的损失，再对该方法进行推广，为投资者、企业和金融机构提供一种量化外汇风险的工具，使其可以客观地判断目前所能承受的风险，从而可以针对性地采取避险或头寸调整措施。 思路结构与方法在第二章中，通过叙述国内外VaR模型在度量汇率风险方面的研究进程和研究现状，从而形成自己的论文写作思路。在第三章中，深入了解VaR对汇率风险的度量方法，重点介绍VaR的三种估计方法以及各种方法的优缺点。第四、第五章是本论文的重点，第四章对人民币外汇收益率进行实证研究，选取了直接标价法下100美元兑人民币的每日中间价，样本区间为2010年6月21日—2015年4月10日，共1164个数据。运用《计量经济学》和《风险管理与金融机构》等课程中所学的模型和数据分析方法，熟练操作Excel和EViews7.2软件，对整理好的数据进行实证分析研