太平鸟-603877-公司首次覆盖报告：品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位.pdfVIP

纺织服装/服装家纺 公 司 品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位 研 太平鸟 （603877.SH ） 究 2021 年 10 月24 日 ——公司首次覆盖报告 吕明（分析师） 投资评级：买入 （首次） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 日期 2021/10/22 ⚫ 品牌/渠道有效变革，数字化巩固公司龙头地位，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内中档休闲服饰行业的时尚领军企业，顺应行业品牌年轻化、电商多元 当前股价(元) 37.55 公 一年最高最低(元) 59.80/27.20 化布局、迁移购物中心的变革趋势，在利好国货的竞争格局下，有望进一步抢占 司 绫致时装市场份额。短期看，直营店效提升、加盟规模扩张，长期看，数字化平 首 总市值(亿元) 179.01 台助力产品周转、内部协同，业绩有望持续稳定增长。我们预测2021-2023 年归 次 流通市值(亿元) 179.01 覆 总股本(亿股) 4.77 母净利润为 10.1/12.8/15.6 亿元，对应EPS 为2.12/2.68/3.27 元，当前股价对应PE 盖 报 流通股本(亿股) 4.77 分别为 17.8/14.0 /11.5 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 告 ⚫ 年轻化：产品设计和营销方式均迎合Z 世代消费习惯，沉淀年轻客群资产 近3 个月换手率(%) 26.98 （1 ）产品端：内部聚焦设计与功能，外部联合与共创双管齐下，从创意根源上 股价走势图 年轻化；（2 ）品牌端：以联名与粉丝经济聚流量，以创新营销方式全面渗透年轻 消费者。相较同行业的IP 模式，公司跨界联名的范围更广、更高频，触及年轻 太平鸟 沪深300 消费者流行文化的各个层级；并且与阿里合作，拥有优选IP 、商品企划、运营、 90% 评估的完整联名机制；联名后进一步针对跨界理念进行创意联动，加深产品印象。 60% ⚫ 渠道结构持续优化，传统与新电商平台齐头并进，供应链管理优势明显 30% （1 ）渠道优化：形成“购物中心/ 电商为主，大力发展奥莱”的多渠道策略，购物 0% 中心和电商占比提升，在巩固传统电商份额外，精耕细作抖音渠道，PB 女装已 开 -30% 实现稳定日销，预计全年保有GMV12 亿元。（2 ）供应链： TOC 模式提升售罄 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 源 证 数据来源：聚源 率，做深畅销款，降低首铺比例至60%-70% ，补货商品放置于RDC 中以备季中 券 的自动补货、快速调拨；快反提高周转，降低库存，女装的快反零售占比最高 证 （50% ），羽绒服预留约20%产能，夏装20% ，