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投资理论16题声 明 本讲义讲述内容为课程中相对的重点难点以及学员发问较多的问题，不涵盖所有考试范围。 CFP资格认证考试范围应以当年《考试大纲》为准。课程情况介绍课程大纲C3知识点真题考点分布真题数量C3C2C1投资理券分析与投资913850股票市场和股票投资8151410期权511461期货分析与投资410442互换及其他投资工具1120111资产配置与绩效评估6111010合计489053325投资理论证券组合理论资本资产定价模型套利定价理论有效市场理论行为金融学简介一、证券组合理论效用函数最小方差投资组合有效集定理资本市场线1.1 效用函数效用在经济学上是指人们从某事物中所得到的主观的满足程度。投资者的效用是投资者对各种不同投资方案形成的一种主观偏好指标（态度）。投资者的效用是其财富的函数。假定投资者为理性效用最大化者（Rational Utility Maximizers）投资者的目标是在服从预算约束的条件下，使当前消费效用和期望财富（未来消费）效用E [U(W)] 最大化。均值—方差原则考点效用函数与风险态度效用函数可分为三类：凹性效用函数、凸性效用函数和线性效用函数，分别表示投资者对风险持回避态度、喜好态度和中性态度。投资者对风险有三种态度：风险厌恶、风险中性和风险喜好。风险态度的测定－赌徒心态假设一赌局，G(a,b,?)，其中 a 和 b 为结果，? 为结果 a 发生的概率。对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 ? 0.4 + 0 ? 0.6 = $40赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？风险态度的测定－赌徒心态赌徒的选择：A愿意拿走$40: U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险厌恶（Risk averse）B愿意开赌：U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险喜好（Risk loving）C无所谓：U($40) = 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险中性（Risk neutral）在金融经济学理论中，假定所有投资者为风险厌恶者。效用函数与风险态度效用函数风险态度常见函数函数特征凹性效用函数风险厌恶y = lnxy = x1/2财富越多越好，边际效用递减U[?X1+(1-?)X2] ?U(X1) + (1-?)U(X2)凸性效用函数风险喜好y = x2财富越多越好，边际效用递增U[?X1+(1-?)X2] ?U(X1) + (1-?)U(X2)线性效用函数风险中性y = x财富越多越好，边际效用不变U[?X1+(1-?)X2] = ?U(X1) + (1-?)U(X2)9、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。10、低头要有勇气，抬头要有低气。11、人总是珍惜为得到。12、人乱于心，不宽余请。13、生气是拿别人做错的事来惩罚自己。14、抱最大的希望，作最大的努力。15、一个人炫耀什么，说明他内心缺少什么。。16、业余生活要有意义，不要越轨。17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。9、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。10、低头要有勇气，抬头要有低气。11、人总是珍惜为得到。12、人乱于心，不宽余请。13、生气是拿别人做错的事来惩罚自己。14、抱最大的希望，作最大的努力。15、一个人炫耀什么，说明他内心缺少什么。。16、业余生活要有意义，不要越轨。17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。UUUWWW考点三种效用函数的图形凹性效用函数凸性效用函数线性效用函数CFP资格认证考试真题张山是一个刚入股市的投资者，他的效用函数可以表示为：U(W)=ln(W)（已知是凹性函数）。一年内，如果他投资500元于国库券可以获得25元收益；或投资500元于股票，有20%的概率获得5元收益，有80%的概率获得30元收益。如果只能选择投资其中一种证券，请问张山将选择（ ）。 A．投资国库券 B．投资股票 C．投资国库券和股票没有区别 D．条件不足，无法得出答案张山是一个刚入股市的投资者，他的效用函数可以表示为：U(W)=ln(W)（已知是凹性函数）。一年内，如果他投资500元于国库券可以获得25元收益；或投资500元于股票，有20%的概率获得5元收益，有80%的概率获得30元收益。如果只能选择投资其中一种证券，请问张山将选择（ ）。方法一：如投资于国库券，可获得确定的25元；如投资于股票，预期回报E(W)=20%?5+80%?30=25元；由效用函数为凹性可知，投资者是风险厌恶型的，因此会选择确定的25元。方法二：通过比较U[E(W)]和E[U(W)]，E(W)=20%?5+80%?30=25元；如投资于国库券，U[E(W)] = ln(W) = ln(25) = 3.22；如投资于股