债券的风险分析PPT文档资料.pptVIP

. 4）当到期期限增加时，价格对收益变化的敏感性将以下 降的比率增加，即债券价格的利率敏感性的增加低于相应 的债券期限的增加。 5）债券的息票利率越高（低），由收益变动引起的价格 变动的百分比越小（大）。也就是说，息票利率较高的债 券，其价格的利率敏感性低于息票利率较低的债券。 6）当债券的初始到期收益率较低时，价格的利率敏感性 较高。 . 债券价格与市场要求收益率的凸性关系 对比债券A和B： 1）长期债券比短期债券具有更强的利率敏感性，即对于等规模的收益率变动，长期债券价格的变动幅度大于短期债券。 当到期时间增加时，价格对收益率变化的敏感性以下降的速率增加，即债券价格的利率敏感性的增加低于相应的债券期限的增加。 比较债券B和C： 2）利率风险与债券的息票率反向相关。息票利率较高的债券，利率风险较小，其价格的利率敏感性低于息票利率较低的债券。 比较债券C和D： 3）债券价格的利率敏感性与债券当前的收益率反向相关。当债券的初始到期收益率较低时，价格的利率敏感性较高。 （3） 影响债券价格的利率敏感性的因素 到期期限； 息票利率； 到期收益率； 嵌入期权（嵌入期权会减少债券价格的利率敏感性） 9种债券的价格 息票利率（％） 到期期限（年） 到期收益率（％） 10.00 9.00 8.00 7.00 0.00 5 61.39 64.39 67.56 70.89 0.00 15 23.14 26.70 30.83 35.63 0.00 30 5.35 7.13 9.51 12.69 8.00 5 92.28 96.04 100.00 104.16 8.00 15 84.63 91.86 100.00 109.20 8.00 30 81.07 89.68 100.00 112.47 10.00 5 100.00 103.96 108.11 112.47 10.00 15 100.00 108.14 117.29 127.57 10.00 30 100.00 110.32 122.62 137.42 . 嵌入赎回期权债券的价格与市场要求收益的关系 . 嵌入回售权债券的价格－收益曲线 3、 债券的久期 （1） 久期的含义 久期是债券的每次息票利息或本金支付时间的加权平均， 权重则是每一时点的现金流的现值在总现值（即债券价格）中 所占的比例。也称为麦考利久期（ Macaulay’s duration） 一张T年期债券，t时刻的现金支付为Ct （1≤t≤T），与债券 的风险程度相适应的收益率为y。则债券的价格为： （3-1） 债券久期为： （3-2） 久期的理解： 1）收益率变动1%而导致的债券价格的百分比变化 2）久期是现金流收回时间的加权平均 3）久期为D年的证券具有与期限为D的零息债券等同的 利率风险 4）久期是价格-收益率曲线的斜率，也是价格函数对收益率的一阶导数 5）零息票债券的久期就等于它的到期期限； 息票债券的久期比它的到期期限短。 面值1000元、两年期息票利率为8％和零息票两种债券的久期 名称 (1) 至支付的时间/年 (2) 支付/元 (3) 半年5%折现支付/元 (4) 权重 (5) (1)×(4) 债券A 8％债券 0.5 40 38.095 0.0395 0.0198 1.0 40 36.281 0.0376 0.0376 1.5 40 34.553 0.0358 0.0537 2.0 1040