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对冲基金的常用投资策略（一） 总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多 /空策略、套利策 略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下： （一）多/空策略 多/空策略来源于对冲基金创始人 AlfredWinslowJones 。尽管它年代久远， 却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。 而且，它还可衍生出更为专业 化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。 多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买 入股票的多头资产金额经其 b 系数 （衡量股票与市场相关度的系数） 调整后形成 多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其 b 系数调整后形成空头头寸， 多头头寸 与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。 该市场头寸可为多头、 空头或是 零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多 / 空策略成为市场中 立策略， 此时基金的收益与市场波动完全无关。 通过调整市场头寸， 或进一步调 整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。 需要注意， 简单的资产对冲并不能消除市场风险。 例如， 如果我们买多房地 产股票并卖空同样资金的医药股票， 该组合的市场头寸并非为零， 其收益率将同 时受房地产板块和医药坂块的影响， 由于这两个板块与市场的相关度不一样， 其 对冲结果将不能使组合消除市场风险。 在计算组合的市场头寸时， 一定要注意资 产与市场的关系即 b 系数。只有当组合的综合 b 系数为零时，组合才是市场中 立。此外，由于股票的 b 系数是不断变化的，要维持组合的 b 系数不变需要不 断监测市场并对组合进行动态调整。 对冲是一把双刃剑。 当基金面临的市场风险减小时， 基金所能享受的股票市 场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。 除了对冲掉市场风险， 我们还可以 将基金的其他风险对冲掉， 例如基金面临的汇率风险、 利率风险、 某一行业风险 等。每当一种风险被对冲掉时， 基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性 也没有了。 理论上讲， 一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交 易成本。 因此，在实践中， 基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉， 而只 是将自己不能把握的风险因素对冲掉， 而留下自己有把握的风险因素， 在这些风 险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多 / 空策略就是将基金经理认为 自己不能把握的市场时机风险对冲掉， 而只留下基金经理有把握的股票筛选风险 来为基金增值。 经典的 “pairtrading，即在同一市场、” 同一行业中选择两支产品、 管理、股本结构等各方面都非常近似的股票， 在买多一支股票的同时卖空另一支 股票，这样的组合将市场风险、 行业风险都对冲掉， 只留下两支股票的个股风险。 在交易方面，多 /空策略的交易头寸比单纯的买多、卖空策略要大，因而会 带来更大的交易费用。尤其是，多 /空头寸会随着其股价涨跌而不断变化，多 /空 头寸的 b 系数也不断变化， 从而需要