公司金融第6章资本预算.pptVIP

公司金融第6章资本预算 公司金融第6章资本预算 第六章 资本预算 本章要点 资本预算的特点与程序 资本预算评价方法 资本预算中现金流量的计算 个案分析 公司金融第6章资本预算 §6-1 资本预算概述 资本预算 就是企业在生产性资产上长期投资项目计划。 特点： 二、资本预算程序 公司金融第6章资本预算 §6-1 资本预算概述 目标 确定目标寻找机会，产生投资计划 评估 估计项目的相关现金流和恰当的折现率 选择 选择决策方法（接受/拒绝标准） 执行与补充（审核） 建立审核与补充程序 投资类型 必要投资 替代投资 扩张投资 投入变量 预期现金流序列 折现率 决策方法 净现值 获利指数 内部报酬率 投资回收期 绩效评估 临控现金流 检查项目执行 公司金融第6章资本预算 §6-2 资本预算评价方法 企业用净现金流量来回收全部原始投资所须的年限。 1.计算： 计算累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间。 PP企业目标的回收期 PP越小越好 3.特点： 简单，不考虑时间价值，未能考虑项目的整体效益 用于项目方案的初选 公司金融第6章资本预算 §6-2 资本预算评价方法 二、平均会计收益率法 项目在正常生产年份的年平均净利润与平均帐面投资额的比率 1.计算： ARR企业目标收益率 ARR越大越好 3.特点： 数据易得，不考虑时间价值，未能考虑项目的现金流量 用于项目方案的初选 公司金融第6章资本预算 以上两种方法： （1）容易理解与计算 （2）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策。 （3）没有考虑现金流量的时间，而只衡量回收期内现金流量的数量。 （4）可用于评估投资环境不稳定、风险较大的投资项目。 （5）用于评估流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业投资项目决策。 公司金融第6章资本预算 §6-2 资本预算评价方法 三、净现值法 1.计算： NPV0 NPV越大越好 3.特点： 考虑时间价值，注重项目的整体效益 是项目方案评估的主要方法 公司金融第6章资本预算 例：A、B两项目每年税后净现金流量如表 所示: 年 A项目 B项目 T=0 T=1 T=2 T=3 T=4 T=5 (68000) 14000 16000 18000 20000 25000 （68000） 22000 20000 18000 16000 14000 公司金融第6章资本预算 假定资本成本为10%，套用净现值的公式两项目的净现值分别为： NPV（A）=645（元） NPV（B）=1658（元） 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。如果两个项目为独立性项目，则都可取；如果互为替代性项目，则应选择B。 公司金融第6章资本预算 §6-2 资本预算评价方法 四、获利指数法 1.计算： 是指项目的未来现金流入现值与全部投资现值之比，也即单位投资现值的净现值。 公司金融第6章资本预算 获利指数用以说明每元投资的现值未来可以获得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案具有共同的可比基础，具有广泛的适用性。当项目的获利指数大于1时，说明该项目未来现金流量现值之和大于其初始投资额，该项目的净现值为正；反之，当项目的获利指数小于1时，净现值为负。 　　因此，获利指数法的决策规则是，接受获利指数大于或等于1的投资方案，放弃获利指数小于1的方案。 公司金融第6章资本预算 获利指数指标具有以下特点： （1）考虑了货币的时间价值 （2）与净现值法相比，获利指数是一个相对指标，它衡量的是投资项目未来经济效益与其成本之比。而净现值法是一个绝对指标，它衡量项目未来经济效益减去投资成本后还剩余多少。 　　净现值＞0　获利指数＞1 　　净现值＝0　获利指数＝1 　　净现值＜0　获利指数＜1 公司金融第6章资本预算 §6-2 资本预算评价方法 五、内含报酬率法（IRR） 1.计算： 的r IRR资金成本或企业接受的投资报酬率 IRR越大越好 3.特点： 考虑时间价值，反映项目的效益水平 是项目方案评价的方法 公司金融第6章资本预算 2、内含报酬率的确定，一般有两种计算方法： （1）当投资后各年的净现金流量相等时，可先求出年金现值系数，然后查表计算求得。 （2）当项目计算期内各年的净现金流量不等时，为找到一个项目的内含报酬率，必须进行一系列试算。当找到净现值由负到正接近0的两个贴现率后，可用内插法计