2021年四季度策略：充分博弈下的产业变化及投资选择 -弘则智造.docxVIP

2021年09月 弘则智造 充分博弈下的产业变化及投资选择 杨云鹏 Email: ypyang@ Tel: 021弘则弥道（上海）投资咨询有限公司 科技 能源制造· 消费传媒 ·医疗健康 核心观点 风电在新能源行业明显低估：以我们覆盖的新能源汽车、光伏和风电比较来看，风电行业的低估，不仅体现在现有估值水平低，市场预期不明朗，没有光伏、新能源汽车那么重的博弈属性，还体现在风电产业这一两年的变化市场存在显著的低估。2021年陆上风电进入平价化时代，成本快速下行，装机明显超预期。陆上风电现在开启的风机大型化在快速的降低风电装机成本，而光伏在硅料价格偏贵以及技术进步阶段性的瓶颈下，成本下降开始 变慢，导致电站营运商投资风电回报率显著由于光伏，势必导致阶段性的风电装机增速加速。另外，海上风电对于沿海发达城市的可再生能源刚需属性，势必托起海风在2022年平价元年的需求量。 新能源汽车稳守涨价确定性环节：新能源汽车产业链现在是行业确定性高、但是市场博弈重，市场的短期不确定性更多的来自于预期兑现程度，例如在现有乐观预期下的新能源汽车销量，能否在明年芯片缓解情况下如期兑现。在现在有情况下，我们选择依旧坚守上游和中游涨价环节，例如上游的锂、中游的电解液等。 智能驾驶，赛道趋势在延续：智能驾驶核心标的过去两年表现出的高度一致性，说明股价 和个股业绩相关性很低，股价更多的反应产业趋势的变化。座舱芯片以高通为主导，联发 科、TI和NXP等公司为辅助的格局已经形成，后续的核心变化还是看智能驾驶环节，从现 在主机厂对智能驾驶的投入看，类似于18/19年的座舱发展，目前主机厂均开始引入第三方 芯片或第三方算法，想要在智能驾驶时代提升主机厂核心价值，这些项目预计2-3年后落地， 车企在智能驾驶上的竞争力将得到更进一步的体现。 1 2020-03-31 2020-03-31 2020-05-29 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-29 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-30 2021-09-17 风电板块PE5045403530252015102011-09-30 风电板块PE 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2011-11-30 2012-01-31 2012-03-30 2012-05-31 2012-07-31 2012-09-28 2012-11-30 2013-01-31 2013-03-29 2013-05-31 2013-07-31 2013-09-30 2013-11-29 2014-01-30 2014-03-31 2014-05-30 风电板块十年PE 风电板块十年PE变化（2011-2021） 2014-09-30 2014-11-28 2015-01-30 2015-03-31 2015-05-29 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-29 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-29 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-26 2017-03-31 2017-05-31 2017-07-31 2017-09-29 2017-11-30 2018-01-31 2018-03-30 2018-05-31 2018-07-31 2018-09-28 数据来源：Wind2018-11-30 数据来源：Wind 2019-01-31 2019-03-29 2019-05-31 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-29 2020-01-23 光伏板块PE70656055504540353025202011-09-30 光伏板块PE 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2011-11-30 2012-01-31 2012-03-30 2012-05-31 2012-07-31 2012-09-28 2012-11-30 2013-01-31 2013-03-29 2013-05-31 2013-07-31 2013-09-30 2013-11-29 2014-01-30 2014-03-31 2014-05-30 光伏板块十年PE 光伏板块十年PE变化（2011-2021） 2014-09-30 2014-11-28 2015-01-30 2015-03-31 2015-05-29 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-29 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-29 2016-09-30 2016-11-30 201