CXO行业2021年三季报跟踪报告：CXO行业继续维持高景气度，中长期继续战略性推荐(1).docxVIP

华西医药崔文亮团队：崔文亮/王帅/徐顺利/支君/王睿/陈晨/吴晟昊请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 华西医药崔文亮团队：崔文亮/王帅/徐顺利/支君/王睿/陈晨/吴晟昊 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|行业深度研究报告 2021年11月06日 CXO行业继续维持高景气度，中长期继续战略性推荐 CXO行业2021年三季报跟踪报告 分析师：崔文亮 联系人：徐顺利 邮箱： cuiwl@ 邮箱：xusl1@ SAC NO：S1120519110002 、诺泰生物、维亚生物等。 、诺泰生物、维亚生物等。 风险提示：新冠疫情进展具有不确定性；相关公司海外并购及业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风险。 2 本报告结论：CXO行业继续维持高景气度，中长期继续战略性推荐考虑到全球研发依然处于高景气度且向中国转移趋势不变，以及叠加国内研发高β爆发中，维持前期对国内CXO高景气度的判断。 本报告结论：CXO行业继续维持高景气度，中长期继续战略性推荐 全球（以跟踪美国指标为例）行业跟踪指标依然处于景气度高点：跟踪前置指标（美国PEVC投融资情况及IPO情况），合计单季度融资金额在150亿美元（其中PEVC 70-110亿美元、IPO 60-80亿美元），依然处于历史高位；另外我们跟踪跨国药企研发投入及美国FDA获批新 药情况，均保持高强度。 国内行业跟踪指标向上趋势不变：国内创新药IND受理品种数量，自2020年以来持续保持高速增长，表征国内的创新依然处于初期；另外国内PEVC投融资规模、IPO上市融资情况、以及大药企及Biotech企业的研发投入继续处于高景气度中， 在汇率升值的影响下，国内CXO行业2021年三季报继续保持高速增长：统计13家A+H CXO公司（不考虑药明生物、维亚生物以及九洲药业和普洛股份）合计实现营业收入353.5亿元，同比增长41.2%，继续延续超高速增长。单季度来看，合计9家CXO公司（暂不考虑睿智生物、诺泰生物 、皓元医药、阳光诺和）Q1/Q2/Q3分别实现营业收入94.3/112.6/122.5亿元，分别同比增长53.7%/38.4%/37.4%。 国内CDMO公司继续呈现高速增长、且景气度有上行趋势：核心公司CDMO业务2021年三季报合计实现营业收入127亿元，同比增长 43.9%，呈现超高速增长，其中药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成继续呈现高速增长。展望2022年，伴随覆盖管线数量的增长以及 产能投产的加速，国内核心CDMO供应商有望持续受益、业绩呈现加速趋势。 国内CXO公司实验室业务继续呈现高速增长、维持高景气度：核心CXO公司实验室业务2021年三季报合计实现营业收入141亿元，同比增长41.0%，呈现超高速增长，其中药明康德实验室业务实现营业收入89.3亿元，同比增长37.5%。其中昭衍新药、美迪西2021年前三季度分别实现营业收入8.6亿元和7.9亿元，分别同比增长35.7%和81.6%，另外考虑到昭衍新药前三季度新签订单同比增长超70%，继续表征国内临床CRO需求继续呈现高β。展望2022年，海外创新药产业链持续转移以及叠加国内的高景气度，我们判断未来3年将持续呈现快速增长。 国内CXO公司临床CRO业务继续呈现高速增长、疫情下恢复趋势明显：核心CXO公司临床CRO业务2021年三季报合计实现营业收入50.0 亿元，同比增长45.2%，呈现超高速增长，其泰格医药实现营业收入31.3亿元，同比增长41.5%。展望2022年，疫情下临床CRO业务持续恢 复、且伴随国内创新逐渐传导到临床CRO业务，我们判断未来3年临床CRO业务将持续呈现快速增长、且景气度有向上的趋势。 投资建议：投资策略上，CXO全产业链战略性看好，继续推荐具有全球竞争力的龙头公司，CDMO、药物发现及临床前研究CRO和临床CRO的细分市场龙头，以及受益于行业高景气度的小而美的公司，持续推荐博腾股份、美迪西、药明康德、九洲药业、昭衍新药、凯莱英、康龙化成 3 目录 CXO行业景气度跟踪框架：行业景气度依然位于高位 目录 全球创新研发β依然处于景气度高点：PEVC投融资美国IPO情况跨国药企研发投入FDA获批新药情况 国内行业跟踪指标向上趋势不变：国内创新药IND情况国内PEVC投融资情况及IPO情况国内 Biotech企业和大药企研发投入 核心CXO公司2021年三季报跟踪：高景气度持续，关注CDMO赛道与国内临床前CRO业务 CXO行业基本情况复盘及估值情况 细分行业业绩回顾 投资建议 风险提示 CXO行业景气度跟踪框架：行业景气度依然位于高位考虑到全球研发依然处于高景气度且向中国转移趋势不变，以及叠加国内研发高β爆发中，维持前期对国内CXO高景气度的判断。 CXO行业景气度跟踪框