互联网行业专题研究-互联网公司的规律性从何而来.docx

? ? 互联网行业专题研究 互联网公司的规律性从何而来 ? ? 一、传统行业公司分析方法与互联网的异同 为何传统行业公司的分析方法难以适用于互联网？ 投资者在研究传统行业的公司时，通常可以通过资产负债表的角度进行分析，例如通过产能扩张判断业绩变化，通过资产属性判断竞争 优势，通过库存情况判断行业周期等等。 但互联网公司的有形资产是同质化的办公楼、服务器等，通过对这些资产的分析无法判断企业之间的差别，也难以探索一家企业的竞争 优势在哪里。实际上，互联网公司的估值中包含着大量的无形资产，而这些无形资产也不会在资产负债表上体现。这因此导致传统企业 的分析方法难以适用互联网公司。 我们的分析框架从下面这个问题开始，为何同为互联网公司，有形资产同质化的情况下，不同互联网公司单用户对应的市值却能差别这 么多？我们首先来看看互联网公司的商业模式是什么样的。 联网公司货币化能力的分层：决定变现能力的因素有哪些 收入 = 用户数 × ARPU 决定变现能力的因素有哪些：用户有效时长越长，变现能力越强；交互频次越高，变现能力越强；用户生命周期越长，变现能力越 强；商业模式离交易端越近，变现能力越强；服务层级越多，变现能力越强 二、订阅打赏的变现能力与用户时长和交互频次关系 用户有效使用时长 用户暴露在一款app的时长越长，这款app能够实现的变现机会就越多，例如曝光更多的广告库存、购买更多的游戏道