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风电设备行业深度研究报告 —、风电产业链介绍 (-)风机概述 风力发电机是将风能转换为机械功的动力机械，又称风车。以双 馈式风机为例，风推动叶片旋转，再通过传动系统增速，达到发电 机的转速后驱动发电机发电，实现风能到电能的转化。依据目前的 风车技术，大约3m/s的微风速度，就可以开始发电。风力发电机由 基座、塔筒、风机、叶片组成，其中：塔筒提升风机高度，并可以作 为传输线路的通道；机仓内有各种发电机组和其他控制设备；而叶 片是风力发电机组的关键部件之一，其设计、材料和工艺决定风力 发电装置的性能和功率。 (_)风电产业链梳理 风电产业链由三部分组成：上游原材料及零部件制造、中游风机 总装、下游风电场投资运营。原材料和零部件厂商处于产业链的上 游。风机的核心零部件包括齿轮箱、发电机、轴承、叶片、轮毂等， 这些零部件的生产专业性较强，国内企业技术较为成熟，一般由风 机制造企业向零部件企业定制采购。除个别关键轴承需要进口之外, 风电设备的零部件国内供应充足。风机制造企业处于行业中游，市 场集中度较高，对于上游溢价能力总体较强。风机制造企业的下游 客户是以大型国有发电集团为代表的投资商，这些发电集团在进行 电力投资时，必须配比一定比例的风电等清洁能源，除受个别年份投 资进度波动影响以外，总体需求稳定增长。 产业链利润分配情况（毛利率）：下游投资运营商〉上游零部件制 造商〉中游整机商。风电产业链的制造端，零部件中的主轴、轴承、 法兰、电缆、变流器毛利率较高，塔筒、叶片其次，整机环节处于制 造端最低，约为16%左右。 （三）系统成本和整机成本拆分 海上风电的平均投资成本高。海上风电的平均投资成本约为陆上 风电的2倍左右，当下海风建设成本在15000-17000元/KW,陆 风建设成本在5000-7000元/KW。分别拆分陆上和海上建设成本发 现：陆风的风电机组与塔筒占比高，风电机组占比60%,塔筒及其他 设备占比15%,其他方面的费用占比相对较少；海风的施工成本相对 较高，以广东省海上风电成本构成为例，风电机组与塔筒成本占比 合计不超过50%,而风机基础及安装成 本占比为25%,在海上吊装 船比较紧张的时候，该项成本还会进一步上升。 风力发电的成本：包括风电项目前期建设时的投资成本，和生命 周期内的运行维护成本和财务费用。 风力发电的投资成本：投资成本是指风电项目开发和建设期间的 资本投入所形成的成本，主要包括：设备购置费用、建筑工程费用、 安装工程费用、前期开发与土地征用等费用，以及项目建设期利息、 在项目运行寿命期内固定资产的折旧。风力发电站的建造成本非常 高，海上风电由于施工条件复杂，因而比陆上风电的建造成本更高。 据国网能源研究院统计，海上风电的平均投资成本约为陆上风电的 2倍。 陆风建造成本：当下陆上风电系统成本在5100元-6500元/kw, 根据施工条件（地形复杂程度）的不同，施工条件较好（地形平坦） 的西北部地区，建设成本在5100元/kw以上，东部的山东、河北、 山西等地，成本在5600元/kw左右，南部的湖南、云贵川等地由 于丘陵地形较多，风电系统成本在6500元/kw左右。陆风的风机价 格在2000-3000元/kw左右，占风电建设总成本的50%以下。 海风成本：海上风电建设成本在15000元-17000元/kw左右， 其中海上风机价格在6000-7000元/kw左右，风机成本占风电建设 总成本的40%左右。以广东为例，2020年底海上风电典型造价约为 17600元/千瓦，其中，机本体及塔筒、桩基础、海缆环节占初始投 资的45%、27%和19% ；运维成本、贷款利息成本、税收成本占运营 成本的48%、30%和22%O 叶片、齿轮箱、发电机是风电整机中价值量最大的零部件，成本 占比最高。以双馈式风 电机组为例，成本占比结构中叶片占比最高 为23.58%,其次为齿轮箱和发电机分别占比12.66%与8.65%。直驱 式发电机组与双馈式发电机组的差异在于没有齿轮箱，不过其发电 机成本占比会更高。半直驱兼具两者的特点，从结构上看同样含有齿 轮箱。 （四）风电行业发展情况 历史上风电装机量根据政策呈现周期波动，截至2020年累计装 机规模已达282GWO风电新增装机在2015年和2020年分别达 到了两次高峰，主要是由于补贴政策的调整所致。从历史装机看，在 补贴政策的变动下，风电装机量呈现出比较明显的周期性。在2020 年陆上风电补贴退出后，风电行业进入了全新的发展阶段。 补贴额度变化带来风电行业周期，2021年过后风电将有望平价 上网。从2009年风电行业开始大规模产业化以来，国家就对陆上 风电进行了相关的补贴。并且于2014年开始对海上风电进行补贴。 2020年是陆上风电补贴的最后一年，导致陆风抢装，2021年也可 能会是海