【化工研报】化工行业：中美贸易摩擦对国内化工行业影响有限_行业资料_分类行业报告.docxVIP

化工 中美贸易摩擦对国内化工行业影响有限  证券研究报告 2018 年 4 月 9 日 目标P/E (x)中金一级行业 目标 P/E (x) 中金一级行业 基础材料 沪深300 中金化工 133 122 111 100 89 78 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 相关研究报告 供需改善及油价上涨驱动，看好钛白粉、涤纶、煤化工、染料等 (2018.04.02) ? ? 周报：看好周期化工品反弹和成长龙头上行趋势 (2018.04.02) 周报：中美贸易战对化工品影响有限，Brent 油价突破 70 美元 (2018.03.26) 股票名称评级 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 万华化学-A 推荐 54.00 7.9 7.2 中国巨石-A 推荐 21.00 15.9 13.3 巨化股份-A 推荐 16.50 19.9 16.9 桐昆股份-A 推荐 33.00 12.4 10.0 赛轮金宇-A 中性 4.20 14.4 兴发集团-A 中性 16.80 22.9 20.8 龙蟒佰利-A 推荐 24.00 12.9 11.9 三友化工-A 推荐 16.00 7.8 6.8 华鲁恒升-A 推荐 24.00 12.9 10.8 北京时间 4 月 4 日凌晨，美国贸易代表处（USTR）宣布将对具体 1333 个产品品类清单加征 25%的关税，涉及约 500 亿美元。当天下午，国务院关税税则委员会相应决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等 106 项进口商品对等采取加征 25% 关税，涉及金额约 500 亿美元。4 月 5 日，特朗普总统再度发表声 明，指示贸易代表考虑在 301 调查机制下进一步针对规模高达1000 亿 美 元 的 中 国 进 口 商 品 实 施 关 税 是 否 恰 当 。 /article/b/e/201804/20180402728516.shtml 此前，美国从中国进口的商品中涉及 301 调查的化工品金额为 7 亿美元，而美国对中国出口商品中涉及中国反制措施的化工、塑料和橡胶制品金额为 56 亿美元。 评论 液化丙烷贸易结构或将改变，加税或增加下游企业生产成本。国内丙烷需求旺盛，进口依存度 91%，美国为丙烷最大进口国，对美资源进口依存度 23%，若对美国丙烷正式加税，则美国资源对华出口受限，中东丙烷进口量或将增大，供应的短期收窄将大概率抬升丙烷价格。但国内部分对美国丙烷进口量较大的公司因采购渠道多样，可以通过改换其他地区采购抵消加税影响。 相对值 (%)利好国内部分塑料原料。根据卓创统计，2017 年 PVC 进口依存度仅 4.9%，PC 进口依存度 80%，对美资源的进口依存度分别为 2% 6%，占比较小，但长远来看对我国 PVC/PC 行业发展有益，尤其利好国内近年新增的 PC 相对值 (%) 对聚醚、环氧树脂、丙烯腈等影响有限。因聚醚、环氧树脂、丙烯腈等进口自美国的货源占国内总体表观消费量 3%左右，依存度较低；同时美国未来部分产能将向中东地区转移，贸易结构改变受关税影响较小。 中国化工品全球化布局，减弱对美国出口的依赖。若贸易摩擦进一步升级，短期或将影响对美出口占比较多的行业，例如轮胎、MDI、玻纤等，但由于万华、巨石等均在美国设立工厂，因此影响 有限。通过中国化工企业多年的发展以及对抗贸易风险的经验积累，优秀的化工龙头已经全球化布局，同时在部分领域的市场占有率及成本优势已经使其具备实力对抗可能发生的贸易摩擦。 风险 中美贸易摩擦进一步升级。 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李璇 沈姗姗 分析员 联系人 xuan.li@ SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref： BGG514  shanshan.shen@ SAC 执证编号：S0080117050019 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2018 年 中金公司研究部: 2018 年 4 月 9 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 PAGE 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 PAGE 2 中国拟对 106 项商品加征 25%关税，涉及化工品 44 项 对于美国违反国际义务对中国造成的紧急情况，中国政府将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为 25%，涉及 2017 年中国自美国进口金额约 500 亿美元。对美加征关税商品清单共有 106 项，其中涉及化工 品 44 项，主要包括液化丙烷、聚醚、丙烯腈、润滑剂等，最终措施及生效时间将另行公告。 图表 1: 对美加征关税商品清单——主要涉及的化工品一览 序号 税号 产品 62 2