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论公司资本结构与公司治理 论公司资本结构与公司治理 论公司资本结构与公司治理 论公司资本构造与公司治理 纲要：国有公司改革是一项复杂的系统工程，国企改革的核心问题是公司的治理构造问题。本文借鉴信息经济理论、拜托代理理论、交易成本理论、产权理论等现代微观经济学理论的剖析方法和剖析技术，旨在经过公司资本构造及公司治理效应的研究，以揭露资本构造在公司治理中的决定性作用。 重点词：资本构造 ;公司治理 ;治理效应 一、公司资本构造的涵义与实质 资本构造即“契约要求权构造” ，契约的主体是公司的利益有关者，各利益有关者依照其投入的专用性财产，拥 有不一样的节余讨取权和控制权；经过履行权益，形成治理体制，进而影响公司价值或公司绩效。要想达到公司价值最大化，那么驱动治理体制的“契约要求权构造”即资本构造必定被要求是最优的。但是，资本构造的形成，其实不都是一方面地取决于公司的选择，而是与产权制度、融资制度、经营者酬劳激励制度及资本市场制度等制度安排亲密有关。 1.公司资本构造的涵义 在知识经济时代和现代市场经济中，公司资本构造除了 权益资本与债务资本之间的比率关系外，还应包含：权益资本构造，即权益资本各部分的比率关系，如内部股与外面股 的比率关系、 一般股与优先股的比率关系等。 债务资本构造，即债务资本各部分的比率关系，如长远债务资本与短期债务资本的比率关系、银行借钱与公司债券的比率关系、金融债 务与商业债务的比率关系等。 非财务资本， 即除了权益资本、债务资本以外，还有经营者和一般员工向公司投入了人力资 本、供给商和客户向公司投入了市场资本、政府向公司投入了公共环境资本等非财务资本。这些非财务资本也应成为公司资本构造的重要构成部分。所以，公司资本构造还要包含财务资本与非财务资本的比率关系。 2.公司资本构造的实质 公司资本构造的实质属性是一种“契约要求权构造” 。 为公司投入了资本（包含财务资本和非财务资本）的各利益 有关者在公司全部权（包含节余讨取权和控制权）分派中具 有不一样的要求权，这表此刻各样契约关系之中。比如，股东 依靠其向公司投入的股权资本，获取对公司节余的要求权， 即获取股利，同时也要经过股东大会、监事会、股权合约、 股票市场等制度安排来参加公司控制权的分派；债权人依靠 其投入的债务资本，获取分享公司节余（即获取固定利息） 的要求权，同时经过债务合约、破产体制等制度安排来参加 公司控制权的分派；员工依靠其投入的人力资本，拥有获取 劳动酬劳的要求权，同时能够经过员工董事制度、员工监事制度、员工分享制度、劳资合约、人材市场等制度安排，参加控制权的分派；政府依靠其投入的公共环境资本，拥有获取税收的要求权，同时经过法例、政策、市场等制度安排来对公司行为加以拘束和影响；拥有专用性契约关系的大客户和大供给商依靠向公司投入的市场资本，除了从公司获取“产权交易物”和服务以外，也要经过交易合约、产品市场等制度安排来对公司行为加以拘束和影响。 二、公司资本构造对公司治理构造的影响 1.股权构造治理效应的理论剖析 (1)股权构造的涵义。 股权构造是公司资本构造的重要组 成部分，股权构造的涵义应从以下方面来掌握：第一，各种 股东所持股份占公司总股份的比重有多大，即股权集散度。 一般而言，第一大股东的持股比率在 50%以上时，则表示股 权高度集中；在 20%― 50%之间时，则表示股权相对集中或 相对分别；在 20%以下时，则表示股权高度分别。股权集中 度越高，股权的稳固性就越强。第二，公司股份由哪些股东 所拥有，即股东特征。按股东与公司的关系，可分为公司内 部人股东和外面民众股东；按其身份能否明确，可分为身份 明确的股东和身份不明确的股东；按其稳固性，可分为长远 性股东和暂时性股东。不一样特征的股东对公司治理的态度和 能力则是不一样的。 (2)股东特征对公司治理构造的影响。 按股东的身份能否 明确，可分为身份明确的股东和身份不明确的股东。前者包 括个人股东和法人股东。不一样特征的股东对公司治理的态度 和能力则是不一样的。 跟着公司经营规模的不停扩大和股东数目的日趋增加， 众多分别的个人股东因其投票权低价和影响力极为有限而 对公司的关怀程度和治理能力大为削弱，进而便采纳“搭便 车”的行为来减少其治理成本。众多分别的个人股东对公司 经营者行为的影响主假如经过股票市场，采纳“用脚投票” 的方式来实现的。所以，众多分别的个人股东便象是一位希 望获取回报但对公司事务没有控制权的资本贷款者。 (3)股权集散度对公司治理构造的影响。 以第一大股东的 持股比率作为权衡股权集散度的标准，可把股权集散度分为 三种种类：股权高度集中型（第一大股东的持股比率在 50% 以上）、股权高度分别型（该比率在 20%以下）、股权相对集 中或相对分别型 （该比率在 20%― 50%之