全年美债供给压力市场前景及投资研究报告.docxVIP

2021年 2021年04月17日 相关研克 1、 《困枚点 MLF培量 埃柞延坎，利率市场化改车就效显现》 202MJ4-I5 2、 《囹枚点 2021年3 月遭出口数据点评一内寓景气田升 外禽强劲，进出口维持高速增长》 2021-04-14 3、 《团收点 3月金融数 据点评：高底数会加强K管，信贷 社融纷粉?四簿》2021-04-13 4、 2021年二季度固定收益策略一一 以册制动，以逸待劳》24I2MM I2 5、 《团收点 3月物价数 据点评：CPI F)比由律转激，PPI同 比派幅扩大》20214)4-12 证券研究报告-固定收益-固收深度报告 固收深度报全年美债供给压力有多大？ 一一甚解系列7 报告摘要 ■美债一镀市场竞拍梳理： 1)关伎一级市场的矣家通过不同方式参与竞拍，一城支易商通过联储账 户SOMA.投资或养老基金通过专有账户.而海外机构等通过借用账户间 接参与拍卖.2 )拍卖指标反应一级市场靠求流动也指标如竞拍利判High yield )和截标利率(Whcn?issued yield )之差、认购比(BkHo cover ralio) 能反应短期内竞拍者对美使需求；值得注意的是，中长期固定计息美债的 认购比呈现向下且收拢的姓势，该趋势一定程度表示不同期限的美债需求 趋同化. ■根据“1.9万亿刺激方案”财政顼算影响预测2021年美债一级市场供给： 根据CBO对“1.9万亿刺激计划”对财政预算彩响报告，我们预估该方案 将增加美国财政赤字至3.42万亿美元.“L9万亿刺激方案’实施后的预期 赤字水平较2020年实际赤字水平熠长9.26% 2020年美债一级市场发行 额为3.9万亿美元，从财政预算影响关伤供给端的逻辑肴2021年一级市场 的发行.我们认为赤字水平缗加将体现到一级市场供给侧，通过比例外推 徉出2021年发行规模将增至约4.3万亿美元。 ■美债一级市场发行结构拆分： 根摭2010年至2020年数据观察，我们把发行时长大于一年的美债分拆为 结构1: 3年期+10年期+30年期；错枸2: 2年期+5年期+7年期；结构1 特在主要为按月发行，只发行一次且频率不变；结构2不一定按月发行， 并且会按月灸加发行，两个站构相如占据85%以上的发行规模.除了以上 发行量较大的固定计息,一级市场发债类型还包括TIPs (Treasury inflation-protected securities )和 FRN((Hoating rate note).再加上 2020 年重 新开始发放的20年期美危，构成一级市场发行的完接理构. ■根据时间序列模型预测2021年美债一级市场供给规模及节奏： 我们根据历年数据(2010年?2020年)特征，分别建立时间序列预测模型， 代入拆分后结构,如成对2021年芙债一级市场总发行堂预测；我们预计 2021年一级市场总行总额约为4.6万亿美元，柑较2020年增长18.6%；其 中10年期美债发行约为6448亿美元，相较2020年增长32.98%. ■风险提示：(1 )由于联储在本轮扩张期苗调整了货币政囊框架至“价 格目标(priccJcvcl targeting )以及不同于前两个可比较扩张期伊始， 当前联储资产负债表上大量的超额准备会规模意味希一旦林人部门1 苏，“再通胀”存在超预期的可能:(2)联储当前对关债收益率迅速指 升“仅”表达了有限关注、而无心采取进一步行动来安抚市场,若联储 应对延宕，市场或存在较大幅波动的超琪期风险；(3)弁登政权对待 金球地缘版图及相应的地嫌政治氛略虽皆不同于前玫权，但带来的地缘 政治风险却仍存在超狡期的风险. 内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 引子：美债一级市场发行概况 4 \o Current Document 竞拍方式 4 \o Current Document 从拍卖指标观察市场需求 4 \o Current Document “1.9万亿刺激计划”将如何影响美债■一级市场供给规模 5 \o Current Document “1.9万亿刺激计划”对2021年美国财政支出影响 5 \o Current Document 从美国财政支出及赤字规模吏化判断 6 \o Current Document 构建模型预测美债一级市场供给规模 8 \o Current Document 美债一级市场发行结构拆分 8 \o Current Document 32模型构建及预浏 17 模型选择 17 R用指数平滑模型进行珏测 17 \o Current Document