第05章资本市场有效性.pptxVIP

公司金融;Please Do Remember;第五章 资本市场有效性;一、风险与收益;收益率与折现;投资项目的折现率;股票收益;收益率（Percentage Returns） 股利收益率（Dividend Yield），是年现金股利与本期期初股票价格之比率，即： 股利收益率=(年现金股利/本期期初股票价格)*100% 资本利得收益率（Capital Gains Yield）,是股票价格的变动幅度除以初始价格，即：资本利得收益率=(本期期末股票价格-本期期初股票价格)/ 本期期初股票价格 股利收益率和资本利得收益率相加就得到总收益率 总收益率=股利收益率+资本利得收益率;持有期间收???率(Holding-Period Returns) 持有期收益率指股票投资者持有股票的时间有长有短，股票在持有期间获得的收益率为持有期收益率。假设投资者持有一项资产组合n年，若第i年所获得的收益为ri，则第n年内所获得的收益为：;持有期间收益率: Example;持有期间年均收益率;1、我的经营理论是要让每个人都能感觉到自己的贡献，这种贡献看得见，摸得着，还能数得清。 2、你一生中卖的唯一产品就是你自己 3、 决定经济向前发展的并不是财富500强，他们只决定媒体、报纸、电视的头条，真正在GDP中占百分比最大的还是那些名不见经传的创新的中小企业；真正推动社会进步的也不是少数几个明星式的CEO，而是更多默默工作着的人，这些人也同样是名不见经传，甚至文化程度教育背景都不高，这些人中，有经理人、企业家，还有创业者。 4、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。 5、“时用则知物”，即从预测市场对商品需要的信息，预测市场商 品经营的情况。03 十二月 20219:58:57 上午09:58:5712月-21 6、在所有组织中，90%左右的问题是共同的，不同的只有10%。只有这10%需要适应这个组织特定的使命、特定的文化和特定语言。十二月 219:58 上午12月-2109:58December 3, 2021 7、讲智谋，讲果断。以“智、 勇、仁、强”为经商要领，否则，“其智不足与权变，勇不足以决断，仁不能以取予，强不能有所守，虽欲学吾术，终不告之矣。2021/12/3 9:58:5709:58:5703 December 2021 8、企业的情况很复杂，所以应该有壮士断臂的勇气和决心，因为这个放弃减少了对他的很多压力和拖累，使他更有力量，寻找更好的机会来发展。9:58:57 上午9:58 上午09:58:5712月-21 ;持有期收益率：单期情形;美国历史上金融工具的收益率;15;16;股票收益的风险;风险溢价（ Risk Premium ）;Historical Returns, 1926-2002 ;风险的度量;收益的波动性;风险与收益的关系- CAPM模型;投资者可以以相同的无风险利率进行无限制的借贷； 所有投资者的投资均为单一投资期，投资者对证券的回报率的均值、方差以及协方差具有相同的预期； 资本市场是均衡的； 市场是完美的，无通货膨胀，不存在交易成本和税收引起的现象。;CAPM;贝塔系数;CAPM模型的意义;二、有效资本市场假说(EMH);有效资本市场描述;市场价格行为;The Reaction of Stock Price to News;弱型有效性 是指过去价格的所有信息都包括在现行市场价格之中。 半强型有效性 是指现行市场价格反映全部公开的，可得到的信息。 掌握内部信息的人员可以获得超正常报酬。 强型有效性 是指市场价格反映所有公开的或未公开的信息。 内部人员也无法获取超正常利润。;弱型有效性;半强型有效性;强型有效性;Relationship among Three Different Information Sets;EMH的经验证据;Event Studies: Dividend Omissions;38;39;40;三、对资本市场有效性的质疑和挑战;资本市场“异象”;动量效应与反转效应 动量效应(momentum effect)亦称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现，这就是反转效应（reversal effect）。;;在有效市场条件下是不会出现上述这些股票收益的规律的，原因是投资者可以利用这些规律进行套利活动，赢得超额回报。如果所有的投资者都这样做，则会使所有的投资者只获得平均回报，由此根除各种异象。而大量研究表明这些异象在世界许多国家普遍存在。;行为金融学解释;新进入市场的交易者因示范效应和后悔规避心理纷纷模仿