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并购的交易结构与协同效应分配 并购是企业配置长期资产的战略投资。在企业并购中，交易价格和交易结构是并购方案的核心内容， 是主并方与被并方反复博弈的过程，被并方自我认定的企业价值和主并方对被并方估价之间的均衡。 并购实际上也是一个投资项目，一般也采用净现值法（NPV）或内部收益率法（IRR）进行估价。 这两种方法的原理和参数模型基本相同，得出的结论一般也是一致的。并购交易结构包括收购交易方 式的选择和收购资金来源两方面的内容，与非法人项目投资不同，并购可以选择全部现金收购，也可 以以向目标公司的股东发行主并公司的股票的方式收购（即常说的“换股”），还可以采取二者相结合 的方式。 以两家独立经营的公司甲和乙的并购举例说明。 两家公司都处于稳定状态，无营运资本要求，所得税率为 25%。在此条件下，公司甲的企业价值 为 12875 万元，公司乙的企业价值为 7875 万元。预计收购将产生协同效应，可使销售收入从 15000 万元增加到 16000 万元、销货成本从 11500 万元下降到 11000 万元，资本成本变为 17%，估算出并 购完成后公司的价值为 29643 万元，增长率为 42.86%。 按照净现值法或内部收益率法在评估企业价值时，运