绝对收益策略基金业绩归因与评价分析报告.pdfVIP

证券研究报告 金工 绝对收益策略基金业绩归因与评价 研究 2022 年2 月09 日│中国内地 深度研究 绝对收益策略基金近三年（2019 年至今）业绩表现的横向对比分析 将绝对收益策略基金、债券基金和权益基金近三年的业绩表现进行横向对比 发现，收益表现上，绝对收益基金的年化收益率中位数为6.86%，高于债基， 但上行市场中的表现弱于股基。风险表现上，绝对收益基金的年化波动率中 位数为 5.08%，高于债基但远低于股基；最大回撤中位数为-5.58%，大于 债基，但显著低于股基；Calmar 比率的中位数为1.30，风险调整后收益高 于股基和债基。绝对收益基金间业绩差距较大，绩优产品的年化收益接近 9.5%，但也有部分产品收益低于债基甚至为负；绝大多数产品的最大回撤 小于6%、波动率小于5.5%。 绩优绝对收益策略基金的行业配置与选股能力Brinson 业绩归因 筛选出2019 年、2020 年和2021 年三年各年度平均季度收益率排名前两名的 产品以及三年中有两年都排在同类产品中前 1/2 的四只产品，对它们进行单 期和连续多期Brinson 业绩归因。结果显示，上述绩优绝对收益策略基金除 个别产品在个别时期的配置收益较高外，其余大多数时间都保持行业中性， 超额收益更多地来自于选择收益。通过统计上述各基金半年报和年报持仓相 对沪深 300 的行业偏离，我们还发现，虽然平均行业偏离程度不明显，但 大部分绝对收益策略基金会低配非银金融和银行行业，高配化工行业。 基于绝对收益目标与市场风险免疫特征的绝对收益基金评价策略 针对 “免择时”、“绝对收益”的特性设计滚动回测评价体系。对基金业绩进 行滚动回测考察“免择时”、平均收益/风险考察“绝对收益”，得到各类回 测指标后，再分别进行收益能力排名、风险控制能力排名，综合考虑基金的 收益能力与风险控制能力，最终得到总评分从而优选基金。回测结果表明： 广发对冲套利2019 年依靠远超同类水准的平均回报获得综合评价第一；安 信稳健阿尔法定开 2020 年各项评价均表现突出；中融智选对冲策略2021 年依靠优秀的风控制能力拔得头筹。 绝对收益策略基金应引入长期养老投资，丰富完善自身投资策略 根据 Preqin 数据，养老基金已经成为全球大型对冲基金的最大资金来源， 2018 年资金占比超过40%。我国社会的老龄化速度逐渐加快，使得现有的社 保养老系统压力变大，绝对收益基金所具有的稳健性与收益能力很好的契合 了养老基金的投资需求。国内经济正在经历重要转型，金融市场不断完善有 利于绝对收益基金优化对冲策略。另类投资蕴含可观投资潜力，可提供与其 他类别资产相关性较低的差异化收益。 风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资 建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；本报告内容仅供参考，投资者应结 合自身风险偏好及风险承受能力，充分考虑基金管理人的投资风格、投资策 略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响；投资者需特 别关注基金公司等官方披露的信息。 1 金工研究 正文目录 绝对收益策略基金近三年（2019 年至2021 年）业绩表现分析5 收益表现：绝对收益基金回报高于债基，上行市场中表现弱于权益类产品5 风险表现：回撤、波动与债基相近，风险调整后收益高于股基债基5 内部对比：收益风险水平差距较大，绩优产品年化收益接近9.5%6 绩优绝对收益基金的行业配置与选股能力Brinson 业绩归因8 近三年年度绩优与持续绩优的绝对收益策略基金的筛选8 实证结果发现绩优绝对收益基金股票组合超额收益主要来自选股能力8 基于绝对收益目标与市场风险免疫特征的绝对收益基金评价策略14 策略方案：滚动回测考察“免择时”、平均收益/风险考察“绝对收益” 14 实证结果：持有期越长获得绝对收益概率越高，收益与风控能力难以兼得16 2019 年：广发对冲套利收益能力突出，与中邮绝对收益、汇添富绝对收益列前三16 2020 年：安信稳健阿尔法、中邮绝对收益、工银瑞信绝对收益列前三18 2021 年：中融智选对冲策略、工银瑞信绝对收益、嘉实绝对收益策略列前三20 绝对收益策略基金的发展展望23 国内绝对收益策略基金的