贝壳-市场前景及投资研究报告-创新的商业模式驱动.pdfVIP

证券研究报告 贝壳(BEKE US) 创新的商业模式驱动行业进化 研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2022 年2 月23 日│美国 互联网 目标价(美元): 26.00 具备强大基础设施布局的行业变革者；首予“买入” 贝壳是国内领先的线上线下一体化房屋交易服务平台。利用链家积累的行业 知识和线下影响力以及强大的数据能力，贝壳搭建了经纪人合作网络 （ACN ）。ACN 网络划分房屋交易中的角色，确保每个角色在合作中得到合 理的报酬。这促进了跨店和跨品牌合作，有效提升了房屋交易服务的效率。 通过向其他连接品牌开放基础设施，贝壳正扩大网络效应，支持公司的长期 可持续发展。我们预计贝壳2021/2022/2023 年非GAAP 口径下净利润为人 民币17 亿/28 亿/68 亿元。我们基于SOTP 模型得出估值每ADS 26.0 美元， 包括贝壳核心业务估值24.9 美元 （基于DCF，WACC 为11.4%，永续增长 率为2.0%）以及圣都估值1.1 美元，对应29 倍2023