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会计学 1 北京工商大学金融风险与收益率 所谓收益（Return）是指投资机会未来收 入流量超过支出流量的部分。 可用会计流表示：如利润额、利润率等 可用现金流表示：如债券到期收益率、净现值等 第1页/共78页 所谓风险（Risk）是指预期收益发生变动 的可能性，或者说是预期收益的不确定性。 1. 风险是“可测定的不确定性”； ２.风险是“投资发生损失的可能性” 第2页/共78页 二、单项资产风险与收益的度量 假设一家公司现有100万美元的资金可供 投资，投资期限1年，现有下列四个备选 投资项目： 国库券——期限１年，收益率８％； 公司债券——面值销售，息票率９％，１０年期； 投资项目１——成本１００万美元，投资期１年； 投资项目２——成本１００万美元，投资期１年。 第3页/共78页 投资收益的概率分布 　 　 投资收益率 经济 状况 发生 概率 国库券 公司 债券 项目一 项目二 萧条 0.05 8.0% 12.0% -3.0% -2.0% 衰退 0.20 8.0% 10.0% 6.0% 9.0% 一般 0.50 8.0% 9.0% 11.0% 12.0% 增长 0.20 8.0% 8.5% 14.0% 15.0% 繁荣 0.05 8.0% 8.0% 19.0% 26.0% 第4页/共78页 １．期望值——期望收益率的度量　 RA,i---第i种可能的收益率 P(ki)----第i种可能的收 　　　益率发生的概率 n----可能情况的个数 第5页/共78页 ２．标准差——风险的绝对度量　 标准差（Standard Deviation--SD） 是方差的平方根，通常用σ表示。 RA,i---第i种可能的收益率 ---期望收益率 Pi ---RA,i发生的概率 n --- 可能情况的个数 第6页/共78页 计算各项投资方案的标准差结果如下 1.国库券 2.公司债券 3.项目一 4.项目二 第7页/共78页 标准差提供了一种资产风险的量化方法， 对于这一指标，我们可作以下两种解释 第一种解释：给定一项资产（或投资）的期望收益率和 标准差，我们可以合理地预期其实际收益在“期望值加 减一个标准差”区间内的概率为2/3（约为68.26%）。 第二种解释：根据标准差可以对预期收益相同的两种不 同投资的风险做出比较。一般来说，对期望值的偏离程 度越大，期望收益率的代表性就越小，即标准差越大， 风险也越大；反之亦然。 第8页/共78页 4.2 投资组合的风险与收益 投资组合（Portfolio）是指 两种或两种以上的资产组成 的组合，它可以产生资产多 样化效应从而降低投资风险。 第9页/共78页 一、投资组合收益的度量 投资组合的预期收益率是投资组合中单个 资产或证券预期收益率的加权平均数。 —投资组合的期望收益率 —第i种证券的期望收益率 —第i种证券所占的比重 —投资组合中证券的个数 第10页/共78页 举例：Supertech公司与Slowpoke公司 概率 经济状况 Supertech Slowpoke 0.25 萧条 -20% 5% 0.25 衰退 10% 20% 0.25 正常 30% -12% 0.25 繁荣 50% 9% 现构造一个投资 组合， 其中： Supertech占 60%， 即w1=0.6; Slowpoke占 40%， 即w2=0.4。 第11页/共78页 第一步: 计算组合中各项资产的期望收益率； 计算投资组合的收益 第二步: 计算投资组合的期望收益率； Supertech的预期收益率 Slowpoke的预期收益率 第12页/共78页 （一） 协方差与相关系数 （二） 两项资产组成的投资组合的方差 （三） 多项资产组成的投资组合的方差 二、投资组合风险的度量 第13页/共78页 （一） 协方差与相关系数 在证券投资中，这两个指标用 来度量两种金融资产未来可能收 益率之间的相互关系。 第14页/共78页 1. 协方差（Covariance） 协方差是两个变量（证券收益率）离差之积 的期望值。通常表示为Cov(R1,R2)或σ12。 证券1在经济状态i下收益率对期望值的离差 证券2在经济状态i下收益率对期望值的离差 经济状态i发生的概率 经济状态可能情况的个数 第15页/共78页 经济 状况 概率 Supertech Slowpoke 收益率离差之积 收益率 收益率离差 收益率 收益率离差 萧条 0.25 -20% -0.375 5% -0.005 0.001875 衰退 0.25 10% -0.075 20% 0.145 -0.010875 正常 0.25