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环保行业专题报告：低估值、高成长、有催化 一、行业基本面继续向好，低估值凸显配置价值 1.1 行情回顾：行业景气度提升，估值仍处较低水平 行业景气度提升。2021 年开盘以来，截至 10 月 18 日，SW 环保工程与服务Ⅱ涨幅 8.8%， 跑输上证综指的 14.7%，跑赢沪深 300 指数的-0.1%、创业板指的 3.0%，垃圾焚烧、危 废等细分板块未来两年业绩增长确定性强，预计重点公司未来两年业绩增速维持 20%以 上，而对应 2022 年 PE 仅约 10X-15X，处于底部区间，叠加 REITs 推出、碳中和等政策 催化，环保板块配置价值凸显。 目前环保行业估值仍处于历史低位，仍有较大上行空间。当前申万环保板块市盈率（TTM） 为 22.4，处于历史 PE 的 8.2%百分位，估值处于较低水平，有望底部反转。 1.2 业绩表现：业绩大幅回升，聚焦运营资产 业绩增速大幅回升。2021 上半年，环保行业实现营业收入 1513.9 亿元，同比增速为 28.6%，归母净利润 173.3 亿元，同比增速为 35.0%，营业收入、净利润增速显著回升。一方面，由于 2021 年疫情影响消退，全面复工复产，需求恢复，融资环境改善的利好持 续等趋势，行业正增长趋势进一步增强；另一方面由于固废处理、水务运营这两个细分 子板块稳定且确定的业绩增长。同时，部分企业也完成了亮眼业绩，表现出了较强劲的