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交通运输行业研究：快递景气向上，布局航空航运播 1 物流：电商快递拾级而上，细分赛道三朵金花 电商快递：中期上行，积极参与 2021 年的快递股价整体呈现 V 型态势。1）1-2 月，顺丰作为核心资产领涨，通达系小幅反 弹；2）3-8 月，伴随价格战持续加剧，板块盈利及股价持续下挫；3）9 月以来，政策干预 下末端价格持续提升，圆通/韵达领涨。年初至今（截止 11/08），申万物流跑赢沪深 300 数 5.2pct，个股表现则分化很大，圆通领涨 20.0%，百世领跌 40.7%。我们认为通达系单 票盈利已经于 2-3Q21 触底。 第五轮快递竞争周期启动。基于国内快递（同城件+异地件）件均价同比变化，我们将 2009 年以来的快递市场划分为五个竞争周期：1）2009/03-2011/10（31 月），包括上行/下行/底 部三个阶段；2）2011/10-2013/08（22 月），包括上行/顶部/下行/底部四个阶段；3） 2013/08-2017/02（42 月），包括上行/中枢两个阶段；4）2017/02-2020/08（42 月），包括 上行/下行/中枢/下行四个阶段；5）2020/08 至今，已经历了 13 个月的上行阶段。 政策基调从“高速发展”向“高质量发展”转变。2021/07，陈凯副局 长指出：必须建立快递企业与电商企业之间更加合理的利益分配和传导机制，配合有关部 门推