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煤炭行业研究与投资策略：中期煤炭紧供给有望持续，布局三主线 1、 2021 年前三季度煤炭市场复盘：供需严重失衡，煤价冲高大涨 2021 年以来在疫情后期经济快速复苏背景下，全社会用煤需求大幅增长，供给 端则在产地严控超产、安检力度加大、进口收紧等因素影响下明显收紧，基本面表现 为严重失衡。动力煤及炼焦煤价格均持续攀升，创下历史新高。 1.1、 动力煤复盘：火电需求高增，供给释放缺乏弹性 2021 年，动力煤价格于一季度经历短暂的回调后，进入上行通道。以秦皇岛港 Q5500 动力煤港口价来看，Q1、Q2、Q3 均价分别为 739、872、1140 元/吨，同比分 增长 31.5%、67.8%、98.2%，进入 10 月份后一度攀升至 2500 元/吨高位。 需求方面 能源需求旺盛，火电负荷高增。2021 年以来，我国能源需求持续快速增长，1- 10 月实现发电量 6.72 万亿千瓦时，同比增长 10%；其中火电增长更为明显，1-10 月 实现火电发电量 4.76 万亿千瓦时，同比增长 11.3%。 支撑火电发电量及动力煤需求的主要原因在于： （1）我国率先控制疫情背景下，内外需带来强大动力。2021 年 1-8 月 PMI 指数连续站上 50%的荣枯线。同时，海外疫情的持续发展导致海外企业开工率 恢复，为国内出口制造业带来了大量市场需求，大幅提振了国内工业企业的生产积 极性。根据海