第9章++资本成本与资本结构.pptxVIP

第9章++资本成本与资本结构会计学学习目标第1页/共49页通过本章学习，认识资本成本的意义，熟悉资本成本估算的基本方法，理解经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆的含义及度量，掌握资本结构理论的基本框架，以及企业目标资本结构确定的基本思路、方法及考虑因素。第2页/共49页9.1资本成本及其估算9.1.1资本成本的概述 资本成本就是企业筹集和使用资本而付出的代价，它包括资本筹集费和资本占用费两部分。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。 资本成本通常用相对数表示，即资本成本率，它是资本占用费与筹资净额的比率。 其计算公式为： 由于资本筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为： 9.1资本成本及其估算第3页/共49页9.1.2单项资本成本的估算1.债券资本成本（P151）（用函数NPV来求）当债券没有偿还期限且年利息相等（相当于永续年金）时，债券成本为：Kdt = I（1-T）/ NP02.优先股资本成本（P152）3.普通股资本成本：股利折现模型法4.普通股资本成本：CAPM法5.普通股资本成本：风险溢价法第4页/共49页例：例1：某公司发行面值为1000元，总价值为500万元的10年期债券，票面利率12%，平价发行，发行费用率为5%，公司所得税率为25%。该债券的资金成本是多少？ 答案：500*（1-5%）=500*12%*（P/A，i,10)+500*(P/F,i,10)求得i=12.92% Kdt=12.92%*(1-25%)=9.69%例2：根据例1资料，若该债券采用溢价发行，发行价格为1100元，则该债券的资金成本是多少？答案：i=11.22% Kdt=8.415%第5页/共49页各种筹资方式资本成本比较长期借款﹤长期债券﹤优先股﹤留存收益﹤普通股9.1.3加权平均资本成本的估算第6页/共49页（一）一般涵义企业筹集资金具有许多渠道和方式。综合资本成本是以每一种资本成本为基础，以该种资本所占比重为相对数计算的企业加权平均资本成本（WACC）。它是企业一定资本结构下的综合的资本成本水平。WACC有个非常直接的解释。它是公司为了维持股票价值，在现有资产上所必须赚取的总体报酬率。它同时也是公司所进行的任何与现有的经营业务具有相同风险的投资的必要报酬率。（二）综合资本成本的估算Kw = ∑KjWj这里重要的是确定资本结构，而资本结构的确定有两种方法：市场价值法、账面价值法。课堂练习第7页/共49页例3：长生公司准备新建一个投资项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表所示：项目甲方案乙方案筹资条件筹资比例筹资条件筹资比例银行借款借款利率10%20%借款利率12%50%发行债券债券票面利率为15%，按票面值的120%发行发行费用率为1%30%债券利率为13%，平价发行，发行费用率为1%20%发行普通股发行价格10元，发行费用率为1.5%，每年固定股利1元50%发行价格12元，发行费用率为1%，每一年股利0.5元，以后每年按5%的固定比例增长30%适用税率为25%。要求：（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本；（2）计算确定乙方案的加权平均资金成本；（3）确定长生公司应该采用的筹资方案。第8页/共49页答案（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本；（2）计算确定乙方案的加权平均资金成本； 9.23%（3）确定长生公司应该采用的筹资方案。因为甲方案的成本低于乙方案,所以用甲方案。假定所得税税率为40%，则甲方案（8.55%)的成本高于乙方案(7.94%).第9页/共49页(三) 综合资本成本的估算边际资本成本（MCC，Marginal Cost of Capital)（1）一般涵义综合资本成本是一个相对静态的指标，反映过去或当前现有资本结构情况下的加权平均的资本成本现状。由于多方面原因资本结构将发生一定的变化，从而改变当前的综合资本成本。边际资本成本即每增加单位的资本而相应增加的成本，可与投资项目内含报酬率比较，用于追加筹资决策分析（2）MCC计算与应用一般步骤估计资本成本分界点：根据资本市场及自身条件确定确定公司目标资本结构：保持原结构还是改变为新的资本结构确定各种筹资方式筹资总额的成本分界点：划分筹资范围确定各范围的MCC：便于与内含报酬率（IRR）比较将各组新增投资总额的MCC与投资项目的IRR比较，进行投资与筹资结合的决策第10页/共49页7.2.3 综合资本成本的估算(三) 综合资本成本的估算应用举例例4：南海公司现拥有长期资金1 000万元，其中长期借款200万元，债券200万元，普通股600万元。现拟筹集一笔资金用于项目投资，并确定追加筹资后不改变原有资本结构。公司现有A、B、C、D四项可选择的投资机会，其IRR分别为15%、13%、11%和10%，需要投资额分别是400万元