震荡区间内等待新驱动.pptxVIP

总结和策略宏观： 国外当前流动性偏宽松，海外流动性转紧预期加强但短期计入价格充分，疫苗推进和就 业继续改善，高通胀下通胀预期走弱；国内经济下行压力较大，宽货币稳经济需求较强。整体 来讲，宏观对铜价施压，但短期边际计入价格较多。铜短缺可能出现在23年之后，中期供应增量大于消费增量，国内需求偏弱，海外复苏边际放缓。 基本面预期不支持铜价大幅上行，但当期库存偏低，震荡区间内建议观望。可能打破区间的关键因素：1. 货币政策正常化速度超预期（目前预期较足，同时市场并不认为 会超预期）；2. 供给端出现大的减量，比如哈萨克斯坦动荡持续，南美资源民族主义等；3. 国 内地产端担忧恶化。 2行情回顾第一个阶段是1月初到2月5日震荡偏弱阶段。1月8日美联储12月纪要出现Taper字眼。第二阶段是2月5日到2月25日的快速上行阶段。2月5日美国参众两院通过2021财年财政预算决议，将2021财年赤字规模提高了18889亿美元。 第三阶段是2月25日到4月15日的震荡偏弱格局。在2月23日，拜登纾困法案在众议院预算委员会过关，市场预期当周会在众议院通过。第四阶段是4月15到5月11日的上行。4月15日鲍威尔讲话称2022年底之前加息可能性极小，大多数美联储官员认为2024年之前不会加息。 第五个阶段是5月11日7月21日的下行。海外5月12日CPI，6月16日议息会议，国内5月12日，5月19日总理发言和抛储。第六个阶段是7月21日到近期的区间震荡（十月初到19日之前交易欧洲能源危机），宏观偏弱基本面支撑。 3宏观 海外当期流动性充裕Wind 美国:所有联储银行:资产:总资产周Wind 欧洲央行:资产:总额周Wind 美国:联邦基金利率(日) 日Wind 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 日6.005.004.003.002.001.000.001000000090000008000000700000060000005000000400000030000002000000100000002005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01Wind 美国:存款机构:负债:逆向回购协议周 百万美元Wind 美国:所有联储银行:负债:存款:美国财政部一般账户周百万美元欧美央行资产购买持续，政策利率低位， 美国财政部一般账户存款下降释放流动性， 流动性泛滥逆回购增加。25000002000000150000010000005000000 4宏观 美联储6月会议鹰派论调超预期 成为转折点，12月超鹰但预期内12月议息会议季度经济增长预测相对9月下调，但通胀上调。美联储FOMC 12月点阵图上移，隐含22年3次加息预期。12月会议纪要鹰派超预期，美联储官员支撑加息后开始缩表。 5宏观 国内11月信贷好于预期，经济托底预期较强Wind 国股银票转贴现利率曲线:3个月 日Wind 国股银票转贴现利率曲线:6个月 日Wind M1-M2 月%Wind M1:同比月%Wind M2:同比月%302520151050-5-10-154.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00000.50000032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102016年2019年2017年2020年2018年2021年社融2017年 2019年2021年新增人民币贷款2018年2020年600005000040000400003500030000250002000015000100005000030000200001000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月123456789 10 11 12 6宏观 复苏和再通胀交易已经非常充分 全球摩根制造业PMI美国 台湾中国 欧元区 韩国 Wind 美国:Sentix投资信心指数月 Wind 欧元区:Sentix投资信心指数月 Wind 日本:Sentix投资信心指数月806070406020050-2040092007-0