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２０１８年建材行业深度研究报告 内容目录 新均衡、新思路 5 新均衡下，价格表现出较强韧性，兄弟行业亦如此 6 宏观经济需求持续放缓，工业品价格表现出较强韧性 6 新均衡仍在继续，建材行业价格相对坚挺，库存整体可控 8 新均衡之下，企业业绩亦呈现出较强韧性 14 业绩韧性与经济悲观预期的矛盾压制行业估值 17 此前，内忧外患引发市场对宏观经济超预期下滑的担忧 17 前期市场的悲观情绪使得 PE 估值下杀至历史低位， PB 仍维持高位， 企业 ROE 好于历史数次周期低点 20 政策微调带来预期修复，低估值兼具安全性和弹性 23 短期来看，政策微调有望带来估值修复 23 中长期来看，行业内部结构分化进一步增强，优质企业兼具安全性与弹性 23 山重水复疑无路，柳暗花明又一村 29 风险提示 30 图 1 ：近 10 年水泥行业供求增速变动 5 图 2 ：水泥行业供需轧差逐步收敛 5 图 3 ：近 10 年玻璃行业供求增速变动 5 图 4 ：玻璃行业供需轧差收敛 5 图 5 ：国内宏观经济增速放缓 6 图 6 ：固定资产投资增速持续放缓（单位： %） 7 图 7 ：PPI 在需求走弱下呈现相对韧性 7 图 8 ：水泥价格与对应需求波动关系 7 图 9 ：玻璃价格与对应需求波动关系 7 图 10 ：钢材价格与对应需求波动关系 7 图