雪球对冲IC持仓占比约23%.docxVIP

一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 2022 年 3 月 4 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 98.37。 图表 1：未来一年中证 500 指数分红点位预测结果 数据日期：2022 年 2 月 25 日 根据我们的预测，当前中证 500 指数在当月合约 IC2203 存续期没有成分股分红，在次月合约 IC2204 存续期内分红点位为 0.92，当季合约 IC2206 存续期内分红点位为 47.37，下季合约 IC2209 存续期内分红点位为98.26。 图表 2：合约存续期内中证 500 指数分红点位预测 数据日期：2022 年 3 月 4 日 2022 年 3 月 4 日，我们预测沪深 300 指数未来一年分红点位为 79.01。 图表 3：未来一年沪深 300 指数分红点位预测结果 数据日期：2022 年 3 月 4 日 根据我们的预测，当前沪深 300 指数在当月合约 IF2203 存续期内分红点位为 0.07，在次月合约 IF2204 存续期内分红点位为 0.16，当季合约 IF2206 存续期内分红点位为 23.52，下季合约 IF2209 存续期内分红点位为79.01。 图表 4：合约存续期内沪深 300 指数分红点位预测 数据日期：2022 年 3 月 4 日 2022 年 3 月 4 日，我们预测上证 50 指数未来一年分红点位为 68.35。 图表 5：未来一年上证 50 指数分红点位预测结果 数据日期：2022 年 3 月 4 日 根据我们的预测，当前上证 50 指数在当月合约 IH2203 与次月合约 IH2204 存续期内均不分红，当季合约 IH2206 存续期内分红点位为 16.64，下季合约IH2209 存续期内分红点位为 68.35。 图表 6：合约存续期内上证 50 指数分红点位预测 数据日期：2022 年 3 月 4 日 2.1、基差修正 股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值。指数点位随着成分股实施而下调，但分红的影响会提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上，合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差。在分析合约基差时，需要剔除分红的影响。 预期分红调整后的基差 = 实际基差+ 存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理，后文中提及基差均为分红调整后的年化基差。 年化基差 = (实际基差+ (预期)分红点位)/指数价格 × 243/合约剩余交易日 2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日，以 IC 当季合约为例，我们观察合约分红调整年化基差与中证 500 指 数的走势。在这段时间，基差由 2021 年 9 月 6 日最低点-14.9%收敛，甚至在 2022 年 1 月下旬转为升水，在 1 月 21 日达到最高点 1.8%，其后很快恢复至贴水状态。 图表 7：IC 当季分红调整年化基差与中证 500 指数走势 数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日 2022 年 3 月 4 日，IC 合约持仓额为 4126.86 亿元。 图表 8：IC 合约持仓额与中证 500 指数走势 数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日 2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日，以IF 当季合约为例，我们观察合约分红调整年化基差与沪深 300 指 数的走势。在这段时间，年化基差由 2021 年 8 月 25 日最低点-6.7%收敛，在 1 月 21 日达到最高点 4.1%。 图表 9：IF 当季分红调整年化基差与沪深 300 指数走势 数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日 2022 年 3 月 4 日，IF 合约持仓额为 2867.40 亿元。 图表 10：IF 合约持仓额与沪深 300 指数走势 数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日 2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日，以 IH 当季合约为例，我们观察合约分红调整年化基差与上证 50 指 数的走势。去年 8 月后，年化基差由 2021 年 8 月 11 日低点-4.7%收敛至升水状态，在 2021 年 12 月 27 日达到最高点 5.3%。 图表 11：IH 当季分红调整年化基差与上证 50 指数走势 数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日 2022 年 3 月 4 日，IH 合约持仓额为 974.51 亿元。 图表 12：IH 合约持仓额与上证 50 指数走势 数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 4 日 二、场外衍生品市场动态