俄乌战争胶着，引发供应链担忧.pdfVIP

观点 国内消费：本周消费有所改善，一方面是因为废铜供应比较少，3月1号之前贸易商已经清理掉库存；另外一方面是因为看 到周边金属上涨，下游担忧铜价也会上涨，下游对目前的价格比较认可，尤其是铜价回调至72000附近，市场买盘积极。 供应：供应端有收紧的趋势，智利1月份铜矿产量下降，日本佐贺关冶炼厂检修，发往中国铜减少，加上进口窗口持续关 闭了两个多月，3-4月份进口铜可能面临收窄，冶炼厂安排船期，打算出口到Lme去交仓，进口亏损大幅收窄至900元/吨 左右。废铜货源也比较少，不少废铜制杆企业维持半开工状态。 截止至3月11日，全国库存（包括保税区）为54.9万吨，较前一周五下降0.94万吨，其中保税增加0.35万吨，非保税下降 1.14万吨，国内库存拐点来临。 海外：现在海外消费还处于旺盛状态，欧美premium维持高位，LME库存仅有7.1万吨，其中LME欧洲铜库存1.725万吨。 不过市场对于LME有交仓预期，一方面是因为国内冶炼厂要出口铜到LME，另外一方面据称俄铜可以在LME交割。 宏观方面：俄乌问题一直没有取得实质性进展，西方对俄罗斯制裁加强。市场预计国内近期会降息。3月15-16日美联储召 开利率会议，大概率会降息25bp，使市场对降息50bp预期落空。月季调后零售销售月率录得1.9%,创2021年4 月以来新高。 策略：本周国内有降息预期，美联储利率会议如果只降息25bp算是不及预期，加上基本面比较强，铜价整体来看偏强运 行，下跌以后是比较好的补库机会。套利方面，国内库存拐点即将来临，海外有交仓预期，内外盘反套可轻仓尝试参与。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据） 1 铜绝对库存维持低位 国内社库+保税区铜库存 LME铜库存 单位:万吨 单位：吨 2019年 2020年 2021年 2022年 100 2019年 2020年 2021年 2022年 400000 350000 80 300000 60 250000 200000 40 15000