俄乌战事及制裁干扰反复，边际冲击缓和后关注基本面逻辑.pdfVIP

目录 第一章 行情、逻辑、复盘 第二章 供需基本面情况 1 1. 1 核心逻辑  短期逻辑：海外供应端的冲击持续反复，价格下跌后需求端修复，供需维持弱平衡，国内强大的供应能力对价格起到 抑制作用，疫情再起，不确定性增强，供应或许会受到冲击，需求一定会受到冲击，库存变动与终端采购节奏等微观 的细节决定下一步的走势，后续交易节奏会变得更加复杂，短线操作为主。  供应端：海外断货担忧反复，国内复产如火如荼：  1、俄乌事件，此前市场担忧的三个方面导致价格上涨：首先，贸易流受金融的干扰导致短期供应减少，情绪在欧洲库存相当低的 背景下被放大；其次，能源带来的成本抬升，欧洲地区能源高价，有概率触发减产；最后，对原料的贸易中断导致生产被迫减少 （俄铝有66%的氧化铝海外生产），新投产被迫延期等。  2、但是以上逻辑陆续被证伪或者影响一般：首先，目前俄欧贸易维持，铝锭贸易还在继续，影响可控；其次，欧洲地区高成本产 能经历过一轮减产后后续减产概率较小，长单电费及铝价上涨后亏损有限；最后，目前氧化铝从国内供应，俄铝断供的概率减小；  3、中国供应起来，出口增加弥补欧洲地区的短缺，考虑全球贸易流的重新搭建等因素，炒作只是短期的情绪冲击，更大视角来看， 只要全球的生产供应没有减，货物流就会重新达到新的平衡，时间取决于进出口的海运周期，但是目前价格的下跌来自于俄乌冲 突缓和的冲击及LME金属的交易的因素导致；  4、国内运行产能修复速度非常快，地方政府和企业都非常积极的复产，云南地区政府要求3月底复产至80%的开工率，即430万 吨左右，而元旦前是280万吨左右，目前全国一周增加22万吨左右，按照目前的进度，预计4月底全国即可恢复至3980~4000万 吨左右； 2 1. 1 核心逻辑  需求端：前期价格复反馈明显，但是当价格回落后，下游补库积极，需要观察是否可持续：  春节回来后，先是炒作广西百色减产，随后炒作俄铝和欧洲铝减产，供应端的炒作尤其是外盘价格大涨使得下游需求被抑制，开 工被推迟，订单采购被延迟，现货市场维持大幅贴水的状况，加工费维持在低位，精废价差维持在高位，铝锭累库超出预期，板 带箔领域需求表现不及预期，部分大厂的产量略有下滑，建筑型材领域受地产行业的影响表现不是很好；  价格回落后，现货贴水迅速被修复，铝棒加工费大幅上行，铝锭库存开始去化，采购积极性高涨，连续三天表现较好，如果持续 下去，那么在运行产能爬升至绝对高位之前，都将对价格产生支撑作用。  原料成本端稳定偏强：  煤炭市场价格目前维持高位，全球能源紧张的大背景下，市场煤仍然维持高位且供应紧张；  氧化铝目前受能源成本、内外矿石紧张的影响受到支撑，后续看出口量能否打开，有大概率受到海外供应紧张而跟涨，出口放量。  预焙阳极目前与动力煤基本一致，维持成本定价的原则，跟随能源价格大涨。  大环境：俄乌战争带动大氛围偏强  战争导致的供给冲击、能源成本抬升，使得工业品整体偏强；  预 测： 中短期不确定性因素较多，供需平衡趋于转换，预计价格高位震荡，需要关注需求的持续性；  风险点： 俄铝减产； 3 1.2 技术分析 左图上面是沪铝，下面是LME铝， 从左到右分别为周K、日K和30分 钟K； 从周线走势来看，国内沪铝大级