中牧股份-市场前景及投资研究报告-行远自迩，市场化大幕.pdfVIP

证券研究报告 中牧股份(600195 CH) 行远自迩，市场化大幕下再起航 研究 深度研究 投资评级(维持): 买入 2022 年1 月28 日│中国内地 农业综合 目标价(人民币): 17.94 市场化转型行稳致远，维持 “买入”评级 公司是老牌动保企业，以招标产品见长。2010 年前后，随着行业招标产品 市场化销售的破冰，国内动保产品市场化销售拉开序幕。公司顺应时代趋势， 2015 年破冰口蹄疫市场苗销售，后续随着生产工艺的不断完善以及管理机 制的市场化改革，公司市场活力逐步被激发。我们预计 2021-23 年，公司 EPS 为0.60 元、0.69 元、0.72 元，参照可比公司2022 年Wind 一致预期 均值19x PE，考虑到公司改革红利的持续释放，我们给予公司2022 年26x PE，对应目标价17.94 元 （前值14.75 元），维持 “买入”评级。 基本数据 打造全方位业务矩阵，立体式农牧服务商启航 目标价(人民币) 17.94 中牧股份成立于1998 年，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的大型 收盘价 (人民币 截至 1 月27 日) 12.03 动物保健品、营养品生产企业。公司主营业务涵盖兽用生物制品、兽用化药、 市值 (人民币百万) 12,218 饲料及饲料添加剂、贸易四大板块。中牧股份拥有技术工艺领先、产品品类 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 139.92 丰富、保障能力强大的产业集群，在国内设立了20 个生产基地，涵盖800 52 周价格范围 (人民币) 9.48-14.74 多个产品。2020 年，公司主营业务收入 50 亿元左右，yoy+21% ，其中， BVPS (人民币) 4.75 生物制品、兽药、饲料、贸易营收占比分别为 28.79%、20.37%、22.44% 以及28.40% 。 股价走势图 中牧股份 动保行业：2020 年国内约600 亿元市场规模，政策推动行业变革 (人民币) 相对沪深300 (%) 15 8 2020 年，我国兽用生物制品市场销售规模 160 亿元以上，yoy+37.17% 。 其中，禽用和猪用生物制品销售规模 142.01 亿元。猪苗需求周期性强，市 14 4 场化新品带动行业扩容，禽苗需求受养殖景气度影响，中长期随禽肉消费 12 (1) 量提升而增长。2020 年我国兽用化药销售规模458.59 亿元，制剂类占比超 11 (5) 过50%。制剂以抗菌药为主，抗菌药又分抗生素和合成抗菌药。2019 年7 9 (9) 月，农业农村部发布公告，2020 年7 月起禁止生产除中