中航科工-市场前景及投资研究报告：通用航空全产业链；稀缺性、成长性.pdfVIP

[Table_main] 公司研究类模板 中航科工 (2357.HK) 报告日期：2022 年 1 月19 日 深 度 军民通用航空全产业链旗舰；具高稀缺性、成长性 报 告 ──中航科工深度报告 [table_zw] 投资要点 公司研究类模板 公 [table_invest] 司  中航科工：军民通用航空全产业链旗舰；具高稀缺性、成长性 评级 买入 研 1 ）公司控股中直股份/洪都航空/ 中航光电/ 中航电子四家A 股上市公司、及中航直 上次评级 首次评级 究 升机/ 中航规划/ 中航融富等多个非上市公司，业务覆盖航空整机、零部件、工程服 当前价格 ￥4.32 ｜ 务、航空投资四大板块。 国 2 ）作为航空工业集团旗下唯一覆盖航空全产业链的上市公司，公司目标打造军民 [Table_users] 防 通用航空产业发展平台/境内外资源整合平台/ 资本运营平台，具高度稀缺性。 装 3 ）公司近3 年营收复合增速 15% ，归母净利润复合增速18%。2020 年整机/零部 备 件/航空工程服务营收占比4:5:1。 ｜  直升机：受益“国防建设+通航发展”双重驱动，未来空间大 1 ）军用：我国军用直升机数量不到美国1/5 ，该差距对应约7800 亿市场空间，根 据情景分析，若2030 年补足差距，则对应 “十四五”期间复合增速约26%。 2 ）民用：中国民用直升机数量较发达国家差距大，国产型号占比极低仅4%。国家 支持通航产业发展，国产民机将享受“行业增长+市占率提升”双重利好。  教练机+防务产品：洪都航空双轮驱动格局，未来弹性大 [table_stktrend] 中航科工 恒生指数 1 ）教练机：我国教练机数量与美国差异对应约900 亿市场空间，根据情景分析， 10% 若以2030 年为补足差距节点，则对应“十四五”期间复合增速约23%。洪都航空 0% 初教6/教 10 垄断 “两机三级”制新教练体系所用机型。 -10% -20% 2 ）防务产品：依托 “厂所一体”优势，“新机配套+消耗属性”双重驱动下，主力 -30% -40% 防务产品需求紧迫、未来弹性大。 -50% 1 1 1 1 1 1