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公司深度报告
2022 年01 月14 日
免税航母,驶向全球 评级 强烈推荐(首次覆盖)
公
——中国中免(601888.SH)首次覆盖报告
司
研 核心观点
究 公司稳居免税行业龙头,引领行业发展。亚洲旅游零售市场规模快
· 速增长,成为世界旅游零售市场消费核心地区,中免市占率排名第一。
在消费升级的大环境下,由于疫情影响和国内外奢侈品价差的缩小,境
中 股价走势
外消费回流趋势明显,驱动中国免税品市场不断复苏和大幅度扩张。国
国 % 60.0
内免税牌照具有稀缺性,行业进入壁垒较高,中免全牌照经营优势明显,
中 稳居行业龙头。免税牌照有限度放开,引入适度竞争,中免仍将凭借先 40.0
免 发优势、规模优势以及供应链优势,引领免税行业发展。 20.0
· 公司重点布局离岛免税、机场免税、市内免税,同时发力海外业务,
0.0
证 把握国际化发展机遇。海南离岛免税新政助力国内免税市场供需增长,
券 利好免税行业未来长期发展。公司三大离岛免税店把握政策红利,凭借 -20.0
研 先发优势,不断扩大规模,龙头地位稳固。美兰机场二期工程、三亚国 -40.0
际免税城一期2 号地的落地和美兰机场T2 免税店的开业将持续推动公 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01
究
司离岛免税业绩增长。海口国际免税城有望于2022 年落地,将与三亚海 中国中免 旅游综合 沪深300
报 棠湾相互呼应,进一步扩大公司规模。公司机场免税业务拥有北上广港
告 澳等大型机场免税经营权,渠道独占优势明显。随着疫情形势的逐步平 基础数据
缓,旅客吞吐量有望复苏,机场免税收入将恢复至疫情前水平并继续提 总股本(百万股) 1952.48
升。公司市内免税蓬勃发展,未来若政策有限制放开,将成为重要增长 流通A 股/B 股(百万股) 1952.48/0.00
资产负债率(%) 33.27
机遇。公司把握国际化发展机遇,于柬埔寨和港澳地区布局6 家海外免 每股净资产(元) 13.13
税店,并经营2 家邮轮免税店,积极开拓海外市场,未来港股上市有望 市净率(倍) 15.28
进一步提升公司国际地位。 净资产收益率(加权) 21.77
投资建议 12 个月内最高/ 最低价 387.86/200.49
相关研究
公司作为免税行业龙头,在品牌合作、供应链管理、市占方面具备
《云开雾散终有时,行业回暖又一春》202
显著的优势。未来疫情形势不断转好将有利推动旅游零售业复苏,免税
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