中汇集团-市场前景及投资研究报告-民办商科教育，内生外延助力.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业 证券研究报告 中汇集团 （0382 ）公司研究报告 2022 年01 月24 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 民办商科教育先行者，内生外延助力增长 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 1 月21 日收盘价（港元） 4.24 52 周股价波动（港元） 4.23-10.08 总股本/流通A 股（百万股） 1072/1072 ⚫ 华南民办商科教育领头羊，国际市场开拓先行者。公司是大湾区最大的民办 总市值/流通市值（百万港元） 4780/4780 商科高等教育集团。截至2021 年12 月，在校学生人数约7.7 万人，旗下拥 相关研究 有9 所民办教育机构，海内外双轮驱动，办学规模大、层次宽。2021FY 公司 [Table_ReportInfo] 收入12.5 亿元，同比增长56.4% ，归母净利润4.1 亿元，同比增长41.9% ， 业绩表现亮眼。 市场表现 ⚫ 政策红利叠加区位优势，大湾区高教前景广阔。①政策利好高教、职教提质 [Table_QuoteInfo] 增量，民办高校有望受益于毛入学率提升，“十四五”规划提出要将高教毛入 学率提高至60% ，广东、四川均存在约8pct 的向上空间；②大湾区经济优势 显著，人口规模可观，高技能人才需求强劲，2020 年广东省第三产业 GDP 占比增至56.5% ，催生商科人才培养需求。 ⚫ 优质生源充足，高质量办学助力就业。①生源层面：华商学院2018-20 年文 理科投档线均高于广州省本科院校录取最低分数线约30-40 分；②就业层面： 公司课程设置顺应市场需求，形成以新商科为主，新工科、人工智能、大数 据、数字创意、大健康及师范类等多学科协同发展的优势专业群，并与 700 恒生指数对比 1M 2M 3M 多家知名龙头企业共建校企合作，2019/20 学年华商学院、华商职业学院的 绝对涨幅（% ） -8.82 -21.63 -26.77 初次就业率分别为87.1%、98.3% ，分别高于广东省平均水平4.7、9.0pct。 相对涨幅（% ） -17.50 -21.29 -22.73 资料来源： 证券研究所 ⚫ “转设+提费+扩建”驱动内生增长，并购落地打开外延空间。内生层面，①转 设：20 年华商学院获准转设，办学自主性、招生灵活性加强，预期至25FY [Table_AuthorInfo] 节约支付学籍管理费约1.5 亿，25FY 及之后无需再缴纳；②提学费：16-21FY， 华商学院、华商职业学院在校生人数CAGR 为2.4%/5.8% ，16-20FY 平均学 费CAGR 为8.4%/4.9% ，量价齐升增长稳定；③扩建：华商学院四会新校区、 华商职业学院江