众安在线-市场前景及投资研究报告-保险+科技双轮驱动，互联网财险市场龙头.pdf

研究报告 Research Report 26 Jan 2022 众安在线ZhongAn Online PC Insurance (6060 HK) 保险+科技双轮驱动，稳居互联网财险市场龙头位置 Insurance + Technology Two-wheel Drive, Firmly in the Internet Property Insurance Market Leading Position [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市OUTPERFORM  中国互联网财险领军企业，市场份额连续多年稳居第一。众安 现价 HK$27.65 在线成立于 2013 年 10 月，是中国首家互联网保险科技公司， 目标价 HK$35.88 背靠腾讯、阿里、平安三大股东，“互联网+保险”基因深厚。 MSCI ESG 评级 BB 2015-2020 年公司保费收入CAGR 达48.9 ％，远超行业平均水平 来源: MSCI ESG Research LLC. Reproduced by permission; no further distribution 的 10 ％。2020 年公司首次进入全国财险市场保费规模前十，在 市值 HK$39.26bn / US$5.04bn 互联网财险市场连续多年稳居第一，市场份额由 2018 年的 日交易额(3 个月均值) US$14.85mn 16 ％提升至2020 年的21 ％。 发行股票数目 1,420mn 自由流通股(%) 41%  互联网保险赛道仍具发展潜力，短期政策压力下利好头部公司 1 年股价最高最低值 HK$78.80-HK$24.80 扩张份额。互联网健康险规模保费从 2016 年的 31.8 亿元增长 注：现价HK$27.65 为2022 年1 月25 日收盘价 到 2020 年的 374.8 亿元，复合增长率约为 85.3% ，占互联网人 Price Return MSCI China 身险比重也升至 17.8% ，其中医疗险占比高达 61.1% 。我们认 为，百万医疗为代表的健康险发展根本动因在于当前基础医保 160 面临压力、消费者健康保障意识提升，尽管短期内面临监管政 130 策限制，但其基础需求尚未改变，未来仍具备较大发展空间。 100 而受新规影响，部分中小险企暂停互联网保险业务，为公司进 70 一步提升市场份额提供了短期窗口期。 40  保险业务：产品迭代创新+ 自营流量建设构筑护城河。 e m u l