“二十倍“的美铝是如何修炼成的.pdf

/ 1、 引言 ：美铝股价过去两年涨幅接近 20 倍 1.1 美铝股价大涨，相对标普 500 ，收益超过 270% 2020 年 3 月以来，随着海外央行史无前例的大放水，美铝和世纪铝业股价持 续上涨，2020 年 3 月 15 日至 2022 年 3 月 29 日 ，美铝区间最高涨幅 18 倍，创 历史新高，世纪铝业区间最高上涨 9.4 倍。 阶段一：2020 年 4 月-2021 年 4 月，美联储、欧央行等开启放水模式，流动 性过剩，市场风险偏好上升 ，并且随着疫情封锁解除，经济开始复苏 ，股市和铝价 均持续上行，美铝和世纪铝业股价大幅上涨。 阶段二：2021 年 4 月-2021 年 11 月 ，经济进一步走强，而供应也开始回升， 铝价走势平稳，而氧化铝价格开始上行，一体化布局的美铝股价继续上涨，专注于 冶炼的世纪铝业股价走势震荡。 阶段三：2021 年 11 月至今，欧洲天然气价格大幅上涨，能源危机蔓延，电 解铝企业开始减产，铝价再次大幅上涨，而俄乌冲突则进一步加重市场担忧，而美 铝和世纪铝业电解铝企业减产较少，股价再次大幅上行。 图 1 ：美铝、世纪铝业股价走势 美铝股价（美元） 世纪铝业股价（美元，右轴） 100 35 90 30 80 70 25 60 20 50 15 40 30 10 20 5 10 0 0 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 W 2020 以来，美铝、世纪铝业相对标普 500 分别上涨 268%和 219%。全球 放水之后，经济开启复苏模式，标普 500 指数也开启上行模式 ，2020 年以来，上 涨 36%。美铝和世纪铝业较标普 500 分别获得 268%和 219%的超额收益，在经 济复苏期，资源品量价齐升，一方面经济扩张，全产业利润上升，另一方面，产业 利润也在向上游转移，所以资源股表现更为优异。 3 / 图 2 ：美铝、世纪铝业股价大幅跑赢标普 500 指数 标普500指数 美铝相对标普500收益（右轴） 5000 世纪铝业相对标普500收益（右轴） 250% 200