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CONTENT
市场押注票息与城投行情
目录
信用债的久期、行业与产品票息逻辑
策略复盘及二季度投资建议
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1.1 一季度信用债短端涨、长端跌，市场下注票息行情
【收益率】短端下行1-5BP ，中长端上行20-25BP ，曲线陡峭化 （对应利率曲线熊平）。
【信用利差】短端压缩4- 10BP、中长端走阔10-20BP ，利差陡峭化。但5-3年城投债期限利差逆势压缩，表现强劲。
以上表现说明一季度市场主要押注保守票息策略，短久期表现强；长久期城投表现较强可能由于流动性偏弱，调整较慢。
22年1季度信用债收益率、信用利差、期限利差变化（截至2022年3月25 日）
收益率变化（BP) 信用利差变化（BP） 期限利差变化（BP）
评级 评级 评级
1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5Y 3-1Y 5-1Y 5-3Y
AAA -1.6 20.7 26.2 AAA -4.4 10.5 22.2 AAA 22.3 27.8 5.5
AAA- -1.5 20.7 24.2 AAA- -4.4 10.5 20.2 AAA- 22.3 25.8 3.5
中短票 AA+ -1.5 16.7 15.2 AA+ -4.4 6.5 11.2 AA+ 18.3 16.8 -1.5
AA -5.5 -6.3 11.2 AA -8.4 -16.5 7.2 AA -0.7 16.8 17.5
AA- -1.6 -3.3 14.2 AA- -4.4 -13.5 10.2 AA- -1.7 15.8 17.5
AAA -1.3 23.3 28.2 AAA -4.1 13.1 24.1 AAA 24.6 29.5 4.8
AA+ -3.3 25.3 19.2 AA+ -6.1 15.1 15.1 AA+ 28.6 22.4 -6.2
城投债 AA -4.3 19.3 10.2 AA -7.1 9.1 6.1 AA 23.6 14.4 -9.2
AA(2) -7.3 13.3 -0.8 AA(2) -10.1 3.1 -4.9 AA(2) 20.6 6.4 -14.2
AA- -4.3 17.3 3.2 AA- -7.1 7.1 -0.9 AA- 21.6 7.4 -14.2
国开债 2.8 10.2 4.0 - - - - - 7.4 1.2 -6.2
，平安证券研究所，历史分位数起始日期：2017年1月
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