以十大发债央企为例观察发电行业格局.pdfVIP

固定收益 发电行业为资金密集型行业，固定资产投资规模大且回收周期长，其特性决定了 行业以国企为主的格局。国企发电公司中，央企不管是从资产规模、营收规模还 是装机容量均远超地方国企。从债券角度来看，2.27 万亿元存量电力债中央企 1 的占比超过80% 。基于此，央企发电公司的格局在很大程度上可以视为行业格 局。本文以有存量债券的十大央企发电公司为样本，从装机容量、电源结构、发 电量、上网电价、发电成本等多个维度跟踪发电行业格局及信用基本面。 图表 1 ：存量电力债公司结构 民营企业, 其他, 0.20% 地方国有企业, 1.34% 12.84% 中央国有企业, 85.62% 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：统计时间为2022-3-31，存量规模口径 1、 “五大+五小”构筑央企发电格局 发债央企发电主体数量较多，集中度较高。截至2022 年3 月底，有存量债券的 央企发电主体为62 家，主体数量众多，按照第一大股东和实际控制人可将央企 发电公司划分为13 家大型发电公司及其发债子公司。电网公司与发电公司盈利 模式不同，国家电网和南方电网暂不在下文分析，另外国家电网、中节能下属的 发债发电子公司装机规模相对较小，此处亦予以剔除。基于此，按可控装机容量 来看，有存量债券的央企发电公司呈现“五大+五小”的格局，即五家大型发电 集团和五家专业性发电公司。 图表 2 ：十大存续发债的央企发电公司及其发债子公司 发行人中文名称 是否上市公司 存量债券余额 国家电力投资集团有限公司 否 2781.77 上海电力股份有限公司 是 179.00 中国电力国际发展有限公司 是 110.00 山东核电有限公司 否 53.00 吉林电力股份有限公司 是 21.00 五凌电力有限公司