5投资评估的分析方法.pptVIP

（2）图解法。根据定义可采用图解法得出内部收益率。由图5-1 进行分析，以横轴表示折现率，纵轴表示净现值。 3、使用规则 　 采用内部收益率来评估独立投资项目时，需要将计算出来的内部收益率与公司的资本成本或所要求的最低投资报酬率相比较。若项目的内部收益率大于资本成本，则该项目可行；若内部收益率小于资本成本，则该项目不可行。 　　这是因为内部收益率可看作是投资项目的预期报酬率，而资本成本则是投资者对投资项目所要求达到的最低报酬率。 4、内部收益率法的特点： （1）充分考虑了货币的时间价值，能反映投资项目的真实报酬。 （2）内部收益率的概念易于理解。 （3）计算过程比较复杂，通常需要一次或多次测算。 （4）当现金流量出现不规则变动时，即未来年份既有现金流入又有现金流出时，项目可能出现一个以上内部收益率，其计算结果难以确定。 第二节 资本限额下的投资决策 在资金有限的情况下，如果有若干个项目（或方案）可供选择而只能从中选择一个或几个项目，就必须采用一定的方法从备选项目（或方案）中选优。 一、资本限额下的互斥方案的投资决策方法 所谓互斥方案，是指作为决策对象的各个方案之间是相互排斥的，选定了某个方案也就意味着排除了接受其他方案的机会，各个方案之间不存在相容的可能性。 在互斥方案中进行投资决策可以利用各种经济评价指标（静态评价指标、动态评价指标）进行比较，一般有两类方法： 一类是顺序比较法，即将各个方案的同一指标数值按大小顺序进行排列比较，然后根据该项指标的经济特性，选取最有利的极端值，如净现值最大、费用现值最小、内部收益率最高者作为最优方案。 另一类是差额比较法，是将各个互斥方案的投资额按照从小到大的顺序排列，从投资最小的方案开始，求出它与紧随其后的投资较大的方案的净现金流量之差，即差额净现金流量。 在全部经济评价指标中，净现值和内部收益率是对资本限额下的互斥方案进行投资决策最为常用的两个指标，下面就分别对它们进行介绍： （一）净现值排序法 按此方法进行投资决策，只要将个方案的净现值按大小顺序排列，选择其中最大的方案既可。 （二）差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。其表达式为： 多个方案进行比较时，首先计算每个方案的内部收益率，与基准收益率进行比较，淘汰小于基准收益率的方案；然后在剩余的方案中，按投资额大小由小到大排序，再依次就相邻方案两两计算差额投资内部收益率，从中选出最优方案。 由于方案D 的投资增量300 万元（3300 万元-3000 万元）大于收益增量200万元（20 万元*10），即方案D 在十年内增加的收益还不足以抵补增加的投资，因此方案D 被淘汰，通过比较，最后认定方案C 是最优方案。 二、资本限额下的独立方案的投资决策方法 独立型方案是指项目的采纳与否只受自身条件的制约不影响其他方案的选择，可以同时选取多个方案，一般有两种方法： （一）净现值指数排序法 在资金限额下对独立方案进行选择时可以根据各个项目净现值指数的大小进行从大到小的排序，并依此顺序从净现值指数最大的方案开始选取，直至所选的所有方案投资总额最大限度的等于或接近等于投资限额为止。 例5-10 某地区有九个可供选择的独立项目，各项目的初始投资及各年的净收入如表5-8 所示，资本预算2000 万元。试按净现值指数排序法对这些项目进行选择（ic=12%）。 项目 初始投资 第1-10年净收入 P/A,12%,10 NPV NPVR 按NPVR排序 A -100 23 5.6502 29.95 29.95% 1 B -130 26 5.6502 16.91 13.00% 3 C -250 49 5.6502 26.86 10.74% 4 D -300 58 5.6502 27.71 9.24% 5 E -400 72 5.6502 6.81 1.70% 6 F -550 78 5.6502 -109.28 -19.87% 9 G -600 101 5.6502 -29.33 -4.89% 8 H -690 123 5.6502 4.97 0.72% 7 I -720 157 5.6502 167.08 23.21% 2 解：由表5-8所给的各项目的净现金流量，计算各项目净现值及净现值指数见下表： 根据上表中净现值指数大小的顺序，计算各项目的累计投资额如下表： 项目 NPV NPVR 投资额 累计投资额 A 29.95 29.95% 100 100 I 167.08 23.21% 720 820 B 16.91 13.00% 130 950 C 26.86 10.74% 250 1200 D 27.71 9.2