广发证券-寒武纪-688256-边缘端业务高增长，研发维持高投入.pdf

[Table_Page] 年报点评|半导体 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 增持 寒武纪-U （688256.SH ） 公司评级 当前价格 56.26 元 边缘端业务高增长，研发维持高投入 合理价值 101.80 元 前次评级 增持 [Table_Summary] 报告日期 2022-04-17 核心观点：  公司发布 21 年年报。2021 年，公司营业收入为 7.2 亿元，较上年同 [Table_PicQuote] 相对市场表现 期增长57.1%；归母净利润为-8.2 亿元，亏损比上年同期扩大89.9%； 扣非归母净利润为-11.1 亿元，亏损比上年同期扩大68.6%。 8% -5%  边缘端产品快速放量，收入实现突破性增长。2021 年，边缘产品线思 04/21 06/21 08/21 10/21 12/21 02/22 04/22 元220 芯片及加速卡落地多家头部企业，该业务收入实现突破性增长。 -18% 2021 年，公司边缘产品线业务实现营收1.8 亿元，同比增长741.0%。 -31%  芯片涨价对成本和存货有一定影响。21 年，公司毛利率为62.4%，同 -44% 比下降3.0PCT。2021 年，公司受上游芯片价格上涨影响，成本有所 -57% 上升。边缘产品线毛利率同比减少7.7PCT；云端产品线毛利率同比减 寒武纪-U 沪深300 少 17.8PCT。此外，公司为应对采购成本上涨的风险，进行了战略备 货。截至21 年底，公司存货2.9 亿元，较20 年底增长216.8%。 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰  研发和股权支付费用快速提升。21 年，研发费用11.4 亿元，同比增加 SAC 执证号：S0260514030002 47.8% ，研发费用率157.5%。截至21 年底，公司研发人员数量达到