广发证券-首开股份-600376-降杠杆、稳库存，京内土地资源质量提升.pdf

[Table_Page] 年报点评|房地产 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 首开股份（600376.SH） 公司评级 当前价格 6.67 元 降杠杆、稳库存，京内土地资源质量提升 合理价值 7.22 元 报告日期 2022-04-17 [Table_Summary] 核心观点： [Table_PicQuote] 相对市场表现 ⚫ 利润表表现不佳，分红率37%。根据年报，首开股份21 年收入678.0 2 亿元（同比+53% ），归母净利润6.9 亿元（同比-78% ）。竣工的增长 35% （+27% ）以及并表结算比例的提升，带动收入增长。21 年公司毛利率 24% 19.8%，同比回落8.1pct ，资产及信用减值12.22 亿元，投资收益同比 13% 下降95% ，少数股东损益从25%提升至67% ，以上因素叠加导致业绩 2% 04/21 06/21 08/21 10/21 12/21 02/22 04/22 下滑。21 年计划分红2.6 亿元，分红率37%。 -9% ⚫ 强回款，拿地质量提升。销售方面，首开21 年销售金额 1149 亿元， -20% 同比增长7%，回款率104%，较20 年提升 12pct。22 年计划销售金 首开股份 沪深300 额 1080 亿元，同比下降6% ，22Q1 销售同比下降27.4% ，降幅领先 百强20pct。投资方面，首开21 年拿地金额572 亿元，拿地力度50% ， [Table_Author] 分析师： 郭镇 高于主流房企21pct。拿地权益比例56% ，较20 年上升3pct。从分布 SAC 执证号：S0260514080003 来看，两集中资源占比56% ，北京（含费两集中）占比53%。21 年新 SFC CE No. BNN906 进入南通、佛山、东莞、常州、台州5 城，均为核心三四线城市。