国际经济学李坤望.ppt

编辑ppt 四、世界主要外汇市场 伦敦外汇市场：出现最早 世界最大 纽约外汇市场：规模仅次于伦敦 东京外汇市场：20世纪50年代末发展起来 香港外汇市场：20世纪70年代后发展起来 第三节 外汇市场交易 一、即期外汇市场交易 1．银行同业拆放 2．国际贸易结算 3．套汇（Arbitiage） 二、远期外汇市场交易 1.套期保值（Hedging） 2.投机（Speculation） 3.套利（ Interest Arbitrage ） 套利 假设某投资者用1元本币在本国投资生息，本国年利率i，一年后价值为1＋ i。若以e（直接标价法）的即期汇率将本币兑换成外币，在外国投资生息，外国年利率i*，同时在远期外汇市场以f（直接标价法）的远期汇率卖出远期外汇，一年后价值为（1＋ i*）f/e。如果二者价值不等，则投资者会纷纷投资于收益高的，直到二者相等，套利活动才停止。 当i*较小时，1＋i*约等于1，则 这就是抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity）公式，表明如果本国利率高于外国利率，远期外汇升水；如果本国利率低于外国利率，则远期外汇贴水。 当然，如果投资者在进行套利时没有在远期外汇市场上卖出远期外汇，则将未来国外收益折算成本币时所采用的汇率就不是远期汇率，而是未来的即期汇率。但未来的即期汇率事先并不知道，所以投资者会根据预期的未来即期汇率fs进行折算。在这种情况下，当套利行为停止时，在两国进行投资的收益相等。上式经整理可得 上式即为无抛补的利率平价（Uncovered Interest Rate Parity）表达式。它表明，预期的即期汇率变化率等于两国利差，即本币预期的贴水（升水）率等于本国利率高于（低于）外国利率的差额。 掉期（S） 外汇期货与期权交易（Foreign Exchange Futures and Options） 第四节 汇率制度 所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规定。按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。 一、固定汇率制 固定汇率制可分为国际金本位制下的固定汇率制和布雷顿森林体系下的固定汇率制。固定汇率制是在国际金本位制下形成的，因此，国际金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制。布雷顿森林体系下的固定汇率制与国际金本位制下的固定汇率制有一些区别。 图 14-1 二、浮动汇率制 1973年布雷顿森林体系崩溃后，世界各主要工业国家开始实行浮动汇率制。 浮动汇率制按照不同的标准，又可分为以下几类： 以货币当局是否干预本币汇率为标准，可分为自由浮动和管理浮动。 以汇率的浮动形式为标准，可分为独立浮动和联合浮动。 按照国际货币基金组织的分法，国际汇率制度可分为钉住汇率制和弹性汇率制。 图14－2 三、外汇管制 一 国实行外汇管制的目的主要包括以下几个方面： 1.加强黄金、外汇储备，这是战时外汇管制的主要目的； 2.维持国际收支平衡，防止资本外逃； 3.稳定外汇和金融市场，维持汇率稳定，增强本国货币信用； 4.保护本国国内市场和本国经济的发展。 外汇管制的对象一般分为： 1．人，包括自然人和法人，根据法人和自然人居住或营业地的不同划分为居民和非居民。一般来说，对居民的外汇管制较严，对非居民的外汇管制较宽松。 2．物，是指外汇及外汇有价物，包括纸币、铸币、外币支付凭证、外币有价证券等。有些国家还包括黄金、白银和一些贵金属。 外汇管制措施 主要体现在对经常项目和国际资本流动的管制上，具体来说主要涉及以下几个方面： 1．贸易外汇管制 2．非贸易外汇管制 3．资本流动管制 4．汇率管制 实行外汇管制会产生以下成本和代价： 第一，外汇管制干扰了外汇市场功能的有效发挥,从而带来了经济活动的扭曲和资源配置的不当，这是外汇管制所付出的最主要的代价。 第二，与外汇管制相伴而生的是走私、伪造发票和黑市交易等非法交易手段，只要其收益率超过逃避管制所付出的成本或代价，就会大量滋生。 第三，为了监督外汇管制的执行需要有一整套的官僚机器，这会带来巨大的管理成本。而对于进出口商而言，要遵守或逃避外汇管制，也要支付十分昂贵的法律和会计费用。 第四，外汇管制还容易导致其他国家的报复，这对于世界贸易的发展和国际间的资源优化配置都是不利的，因而降低了世界整体的福利。 当前，按照外汇管制的宽松程度，大体有三类国家： 实行严格外汇管制的国家和地区。（发展中国家及一些计划经济国家） 实行部分外汇管制的国家和地区。（一些比较发达的工业化国家或新兴工业化国家 ） 名